AdvisorShares, en utgivare av så kallade aktivt förvaltade börshandlade fonder har nu vänt på steken igen. Det senaste budet är att AdvisorShares Athena High Dividend ETF (NYSE Arca: DIVI)faktiskt kommer att stängas. I och med detta sker en likvidering av denna ETFs tillgångar som sedan skiftas ut till andelsägarna. Det är sorgligt att se hur denna utdelningsfond stängs ned.
Den ursprungliga planen, som kommunicerades den 13 mars, kommer att bibehållas. Den börshandlade fondens tillgångar kommer att säljas per den 31 mars 2017, och kapitalet kommer att fördelas ut på andelsägarna genom inlösen av andelarna i denna utdelningsfond den 3 april 2017.
Den 16 mars kom ett besked om att DIVI skulle fortsätta förvaltas, men nu har den slutliga domen således fallit, DIVI kommer att stängas ned. Vad det var som fick AdvisorShares att direkt efter beskedet om att stänga ned denna utdelningsfond att ångra sig vet vi inte, men det väcker onekligen en del frågetecken.
AdvisorShares erbjuder i dag 22 aktivt förvaltade börshandlade fonder, och hade per den 17 mars 2017 tillgångar om cirka 1,1 miljard dollar under förvaltning. DIVI omfattade 37 aktier, varav 80 procent amerikanska och gav sina andelsägare en direktavkastning om 6,75 procent.
Hur börshandlade fonder kan skapa stadga i en skakig marknad
När volatiliteten visade sin fula sida kom allt fler investerare att leta efter placeringsalternativ som bidrar till att minska deras portföljrisk. Ett av de alternativ som dessa placerare funnit är de börshandlade fonder som investerar i olika hedgefondsstrategier. Detta investeringsinstrument kombinerar likviditet med en demokratisering av hedgefonder vars tidigare begränsning nu blivit tillgängliga för den breda massan av investerare. Hur börshandlade fonder kan skapa stadga i en skakig marknad
Även om vi ännu inte sett en baisse på aktiemarknaden, något som skulle göra det möjligt för detta tillgångsslag att skina, så är det många investerare som hoppas att dessa investeringsstrategier skall ha en låg korrelation med traditionella tillgångar, som obligationer och aktier samt ge en viss tillväxt och ett skydd under en kommande björnmarknad. Detta var vad som inträffade under IT-kraschen 2000.
Potentiella investerare bör emellertid vara medvetna om att denna tillgångsklass inte är avsedd för att skapa en tillväxtstrategi i en investeringsportfölj. Istället bidrar den till att minska volatiliteten viket betyder att i en haussemarknad kan portföljen faktiskt utvecklas sämre än sitt jämförelseindex och vice versa.
Mer likvida än hedgefonder
Dessa börshandlade fonder har emellertid fördelen att de är likvida då de kan säljas dagligen på den börs de är noterade på, och det har dessutom visat sig att de är ett billigare alternativ än befintliga hedgefonder. Robert Gordon, ordförande för Twenty-First Securities har i en artikel påpekat att de börshandlade fondernas kostnader är avdragsgilla medan det i USA är så att hedgefondsinvesterarna beskattas för den nominella avkastningen före skatt. Avgifterna på dessa fonder är dessutom lägre än för hedgefonderna. De senare debiterar ofta sina investerare på en fast förvaltningskostnad, dels en prestationsbaserad avgift som kan uppgå till så pass mycket som 20 procent av den årliga värdeökningen.
Alternativa investeringsstrategier i en ETF
Investerare kan ta en titt på de ETF er som spårar en korg av alternativa investeringsstrategier. Det finns flera, till exempel PowerShares Multi-Strategy Alternative Portfolio (NasdaqGM: LATL), ProShares Morningstar Alternatives Solution ETF (NYSEArca: ALTS) och IQ Hedge Multi-Strategy ETF (NYSEArca: QAI). Det finns vissa skillnader i dessa ETFer, ALTS använder sig av en så kallad lång/kort strategi, replikerar hedgefonder, arbetar med terminer, infrastruktur, merger & acquisitions, private equity samt investerar i Treasury spreads.
Den aktivt förvaltade LALT har en kombination av aktier, tillsammans med finansiella terminskontrakt, valutaterminskontrakt och andra värdepapper. QAI ger en diversifierad mix av alternativa strategier, inklusive flera hedgefondsstrategier, såsom long/short equity, global makro, marknadsneutral, händelsestyrd, räntearbitrage och investeringar på tillväxtmarknader.
Investerare kan också utnyttja alternativa strategier genom att köpa mer specialiserade ETFer. Till exempel First Trust Long/Short Equity ETF (NYSEArca: FTLS) och ProShares RAFI Long/Short ETF (NYSEArca: RALS) är två börshandlade fonder som arbetar med lång/kort strategier som tar både långa positioner i amerikanska aktier och kombinerar dessa satsningar med korta positioner.
ETFer för fusionsarbitrage
För den som tycker att fusionsarbitrage är en spännande strategi finns Index IQ Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MNA), en börshandlad fond vi skrivit om innan, samt Credit Suisse Merger Arbitrage Index ETN (NYSEArca: CSMA) och ProShares Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MRGR). Dessa tre börshandlade fonder erbjuder investerarna en diversifierad strategi för att investera i bolag som befinner sig under uppköp. Dessa börshandlade fonder arbetar uteslutande med den riktade hedgefondstrategi som brukar kallas för fusionarbitrage.
Dessutom finns den nyligen lanserade IQ Leaders GTAA Tracker ETF (NYSEArca: QGTA) och AdvisorShares Morgan Creek Global Tactical ETF (NYSEArca: GTAA) två börshandlade fonder som båda arbetar med taktiska tillgångsallokeringsstrategier som anpassar sig till förändringar i marknadsmiljön. GTAA har en diskretionär makrostrategi i sin globala taktiska portfölj.
Är en ETF utgivare största hotet mot blankare? Det kan vara så, ETF Issuer Solutions Inc., en så kallad white label emittent av börshandlade fonder lägger just nu sista handen på sin ”Short squeeze ETF”. Denna börshandlade fond skall erbjuda investerarna en möjlighet till att kapitalisera på de snabba vändningar som kan ske i aktiekurserna i en kraftigt blankad marknad.
Enligt en färsk ansökan till den amerikanska finansinspektionen, Securities and Exchange Commission, som den aktivt förvaltade ActiveAlts Short Squeeze Fund (NYSEArca: SQZZ) lämnat har lämnat in planeras handeln starta i juni 2015. Något specifikt datum anges emellertid inte. Förvaltningsomkostnaderna beräknas uppgå till 1,85 procent.
Underrådgivarna kommer att vara ansvariga för at välja ut aktier och depåbevis som handlas på den amerikanska marknaden som de bedömer kan komma att vara föremål för en så kallad ”short squeeze”. Förvaltarna kommer att välja aktier som kan vara föremål för så kallade ”short squeezes” baserat på både fundamentala faktorer, som att kvaliteten på resultatet och grundläggande stabilitet i den underliggande verksamhetens affärer, tillsammans med tekniska faktorer, såsom pris- och volymegenskaper och relativ styrka. Dessutom kommer förvaltarna att identifiera värdepapper där antalet blankade aktier är betydande, stigande eller förväntas öka. I grund och botten, kommer fondförvaltarna plocka ut värdepapper som har en högre potential för värdestegring, vilket kan resultera i en short squeeze, vilket är ett det största hotet mot blankare.
En blankad, eller en kort position, är en försäljning av en lånad tillgång, till exempel en aktie. Investeraren måste så småningom återköpa den lånade tillgången på den öppna marknaden, och har priset på denna fallit köper investeraren tillbaka för mindre än han eller hon sålde den för och gör en vinst.
En short squeeze uppstår när investerare med stora korta positioner tvingas täcka, eller köpa tillbaka, sina blankningar i händelse av en plötslig uppvärdering – blankarna pressas ur sina korta positioner, oftast med förlust. Följaktligen brukar det innebära att ytterligare köp från säljare som täcker sina blankade positioner bidrar till att stärka aktiekurserna ytterligare.
Investerare kan identifiera värdepapper med risk för en sjort squeeze genom att övervaka utlånade aktier – det totala antalet aktier som är utlånade som andel av totala antalet utestående aktier, tillsammans med den korta kvoten – det totala antalet utlånade aktier dividerat med genomsnittliga dagliga volymen. SQZZ kommer också bidra till att öka andelsinnehavarnas intäkter genom att själva låna ut den börshandlade fondens aktieinnehav.
På grund av det förmodade höga antalet portföljtransaktioner kommer SQZZ sannolikt att ha en högre portföljomsättning än många andra ETFer. Detta kan komma att medföra negativa skatteeffekter för den som r skattskyldig i USA. Den höga omsättningen, vilket kan innebära courtage och andra transaktionsavgifter, skulle också bidra till att förklara den högre kostnadsprocenten för denna börshandlade fond.
Brad Lamensdorf, grundare och ägare av Active Alts Inc., kommer att förvalta denna börshandlade fond Lamensdorf är inte främmande för ETFer, han hjälper också förvalta AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF (NYSEArca: HDGE), som identifierar svaga företag vars aktier blankas.
En emerging market som investerare bör hålla ögonen på
En emerging market som investerare bör hålla ögonen på, speciellt de som investerar i obligationer utfärdade av så kallade emerging markets. Brasilienhar fått sin kreditvärdighet sänkt tidigare i år, och har nu den lägsta nivån av investment grade hos av Standard & Poors. Turkiethar det besvärligt i relationerna med så gott som samtliga kreditvärderingsinstitut och Rysslandskreditvärdighet har sänkts inte bara en utan två gånger under 2014. Det finns emellertid ett land som vi anser är viktigare att övervaka, nämligen Venezuela.
Det finns i dagsläget ingen börshandlad fond som är specifikt inriktad på att replikera utvecklingen för vare sig den venezolanska aktiemarknaden eller för obligationer utgivna av Venezuela, något som blankare världen över beklagar med tanke på hur en sådan ETF skulle ha utvecklats under det senaste året. Övriga börshandlade fonder som replikerar utvecklingen för länderna i OPEC (Organization of Petroleum Exporters) har inte haft en gynnsam utveckling under 2014, vilket kan förklaras av ett fallande oljepris.
Venezuela har emellertid en framträdande plats i vissa ETFer som investerar i tillväxtmarknaderobligationer, inklusive iShares Emerging Markets High Yield Bond ETF (NYSEArca: EMHY). EMHY avsätter nästan 11% av sitt kapital på 200 MUSD till investeringar i Venezuelas obligationer, en betydande summa när det oljerika sydamerikanska landet som enligt vissa bedömare är på väg att göra en default.
Avkastningen på två venezuelanska obligationer ligger nära 27 procent. Med en inflation som toppade på nästan 60 procent är kostnaden för kreditswappar som handlare skulle använda för att försäkra sig mot standard på venezuelanska femåriga obligationer nu högre än något annat land, enligt Financial Times.
Den 8 september sade Harvard ekonomen Ricardo Hausmann att Venezuela långsamt rör mot en default. Sedan dess har EMHY backat 2,4%. Han säger att
Venezuela är på väg att implodera. De flesta människor vet om detta och erkänna landet har brist på mat och medicin säger Peritus Asset Management Chief Investment Officer Tim Gramatovich. Vad som inte är lika känt är att Venezuela har förlorat alla sina tekniska talanger. Så medan Venezuela har en stor reserv bas av tung olja, har landet ingen kvar som kan producera den.
Gramatovich säger också att de venezuelanska oljereservoarerna är bland de mer tekniskt utmanande. Kalifornien-baserade Peritus är underrådgivare för AdvisorShares Peritus High Yield ETF (NYSEArca: HYLD). Denna ETF har ingen exponering mot venezuelanska obligationer.
Med nästan 7 procents vikt mot Venezuela har Market Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF (NYSEArca: HYEM) backat 2,8 % sedan 8 september, men den största delen av att denna börshandlade fonds vikt fördelas på betydligt starkare länder som Kina, Mexikooch Colombia, som alla har investment Grade rating och ingen av dem är nära default. Dessa länder svarar tillsammans för 21 procent av vikten i HYEM.
Investerare bör ändå vara försiktig med Venezuelas skuld, särskilt om oljepriserna fortsätter att falla.
Kineserna har bidragit med ett visst kapital till Venezuelas oljeindustri men det räcker inte.
Här är allt Du behöver veta om aktiva ETFer. En aktiv börshandlad fond, det låter som en motsägelse, men de har kommit att bli allt mer i ropet. Flera och flera av de mail som vi får handlar om just detta område så här är allt Du behöver veta om aktiva ETFer. De flesta investerarna känner till att en börshandlad ETF, eller en ETF som det också kallas för, är en passiv, indexbaserad/-knuten investering som ger dem en möjlighet att köpa in sig i en marknad, vare sig det är S & P 500, Nya Zeeland eller guld utan att behöva oroa sig för att fondförvaltaren skall ha satsat kapitalet på nästa Enron.
Nu har det börjat dyka upp aktivt förvaltade ETFer, något som många placerare inte riktigt förstår så här är allt Du behöver veta om aktiva ETFer.
Aktiva ETFer är fortfarande en liten del av marknaden
Varför en aktiv ETF och viktigare av allt, vad är det för något? Hur skiljer sig denna från en vanlig börshandlad fond? Dessa ETFer är precis vad de låter som, börshandlade fonder där de enskilda innehaven har valts ut av individer eller förvaltarteam, vilket gör att de skiljer sig från de traditionella börshandlade fonderna som replikerar utvecklingen av ett index. De aktiva ETFerna har kommit att locka till sig allt mer kapital från placerarna samtidigt som de fått mer uppmärksamhet i media.
Till och med Vanguard som är känt för sin banbrytande och billiga indexering, tog för någon vecka sedan ett steg mot att erbjuda sina kunder aktivt förvaltade produkter.
Så det är värt att fråga experter om varför en vanlig investerare skall köpa en aktivt förvaltad ETF. Det visade sig, det ofta sker av samma skäl som investerare köper en vanlig fond, de hoppas på att erhålla en fördel, oavsett om det är frågan om överavkastning eller en bättre riskjusterad avkastning. Vissa investerare vill inte nöja sig med marknadsmässig avkastning och vill betala för någon att försöka slå marknaden.
Transparens, skattefördelar men högre kostnader
Aktivt förvaltade ETFer har vissa, men inte alla de fördelar som gjort att ETFer, i alla fall internationellt, har kommit att ha större inflöden än traditionella fonder. Det finns priser i form av en likvid marknad hela dagen och det finns vissa skattemässiga fördelar.
En vanlig fond eller hedgefond som förvaltas aktivt har inte de låga förvaltningskostnaderna som de stora indexbörshandlade fonderna. Det krävs stora kostnader för analys av marknaden, oavsett om det är en vanlig fond eller en börshandlad fond, vilket gör att det krävs betydande volymer för att det skall kunna löna sig. Att investeringen sker i form av en ETF förändrar inte oddsen mellan aktiv kontra passiv förvaltning. Över tiden har de flesta, men inte alla ”stockpickers” underpresterat gentemot marknaden.
Aktiva ETFer
Många insiders inom ETF-industrin har pratat i flera år om när aktiva ETF kommer att ta fart. Den genomsnittlige investeraren bryr sig emellertid föga om när genombrottet kommer för aktiva ETFer. I genomsnitt får en investerare i dag en betydligt lägre avkastning på sina investeringar än de fonder som de äger. Här är hur Du skall gå tillväga för att undvika detta.
Historiskt sett har investerare som vill ha en aktiv inriktning valt en förvaltare framför en indexreplikerande strategi, något som inneburit att de valt fonder framför ETFer eftersom vanliga fonder kunnat erbjuda fler alternativ och kunnat visa upp historiska förvaltningsresultat på mer än fem år, något som aktiva ETFer sällan kan göra.
Den 31 december 2013 uppgick den total mängden kapital, AUM, som förvaltades i aktiva ETFer på den amerikanska marknaden till 14,58 miljarder USD, motsvarande 0,9 procent av de 1,67 biljoner som var värdet på alla de börshandlade ETFer i USA vid samma tillfälle. Vid samma tidpunkt uppgick värdet på de aktivt förvaltade fonderna till 10,64 biljoner USD, motsvarande 87 procent av de amerikanska aktiefonderna, enligt Morningstar.
Aktiva ETFer befinner sig emellertid i en tid av snabb tillväxt, titta till exempel på AdvisorShares Peritus High Yield ETF (HYLD), en börshandlad fond som haft inflöden på över 800 MUSD sedan lanseringen i slutet av 2010. Denna ETF använder sig av en värdebaserad modell för att investera i obligationer. HYLD har en total expense ratio på 1,25 procent, vilket är högt, mycket högre än de 0,09 procent som världens största ETF SPDR S&P 500 (SPY) har, men i paritet med vad många fondförvaltare debiterar sina kunder.
Scenariot i dag för aktiva ETFer påminner om ETF-industrins första år, från 1993 och framåt när SPDR etablerade sig. Sex år senare, 1999 bestod hela ETF-industrin av 29 indexföljande produkter, med 15,6 miljarder under förvaltning.
Enligt en AdvisorShares rapport som publicerades i slutet av februari uppgår det nuvarande antalet aktiva ETFer till 83 stycken, med 15,21 miljarder USD i tillgångar. AdvisorShares driver den största sviten av aktiva ETF: er (23 stycken), medan obligationsjätten Pimco leder i termer av förvaltat kapital (8,08 miljarder USD), i princip tack vare Pimco Total Return ETF BOND och Pimco Enhanced Short Maturity Strategy ETF.
När är aktiva ETFer att föredra?
Billiga passiva investeringsformer har kommit att bli allt mer populära, något som har hjälpt till att öka intresset för ETF-industrin och bidragit till dess tillväxt. Debatten aktiv versus passiv förvaltning rasar emellertid fortfarande. Vi anser att denna till stor del är filosofisk, många investerare är nöjda med att använda indexfonder och erhålla en marknadsmässig avkastning till en låg kostnad. Alla är emellertid inte nöjda med detta. Det är av den anledningen som ETF-industrin har kommit att skifta inriktning, från dess indexbaserade rötter.
Traditionellt sett har fonder, till exempel ETFer, varit ett utmärkt sätt för en placerare som vill ta del av utvecklingen inom vissa områden som small caps och tillväxtmarknader där en bra förvaltare kan bidra med en överavkastning.
I en rapport som publicerade i veckan av ETF leverantör WisdomTrees analysschef, Jeremy Schwartz, påpekar han att aktiva förvaltare har misslyckats med att överträffa marknaden inom Small Cap-segmentet under det senaste decenniet. Ytterligare en rad andra studier visar på att enskilda investerare får en bättre avkastning om de placerar i indexfonder med inriktning på small caps istället för att välja en aktiv förvaltning på detta område.
AdvisorShares säger att de inte försöker slåss mot indexfonderna, utan att de istället försöker framhålla de fördelar som en aktiv ETF erbjuder och de istället försöker lära de investerare som traditionellt sett placerar i traditionella fonder vilka fördelar som (aktiva) börshandlade fonder erbjuder. De framhåller tre saker, skattefördelarna, en högre transparens där placerarna dagligen kan ta del av de enskilda börshandlade fondernas innehav och möjligheten att handla ETFer på daglig basis med stop loss och limiterade ordrar.
Regeländring skulle kunna driva utvecklingen
Öppenhet kan snart komma att bli frivilligt för börshandlade fonder, och en sådan förändring kan hjälpa aktiva ETF ta marknadsandelar.
I januari lämnade operatören för New York-börsen in en begäran till Securities and Exchange Commission för att tillåta så kallade ”ogenomskinliga” ETF: er. Vissa förespråkar säga ogenomskinliga ETF skulle tillåta ETF chefer som arbetar aktivt stockpicking att kunna konkurrera bättre med traditionella fonder.
Tanken är att dessa förvaltare inte behöva visa sin strategi. ETF: er skulle då också bli mer tilltalande för integritetsberoende hedgefonder noterade Reuters nyligen. Dessutom skulle de traditionella fondbolagen ha lättare att distribuera sina befintliga produkter i ETF-miljö.
Blackrock, State Street, T. Rowe Price och EatonVance är bland de stora företag som tittar på möjligheterna att erbjuda icke-transparanta aktiva börshandlade fonder. Vanguard tog också ett steg förra veckan mot eventuellt erbjuda aktiva ETF: er. Om SEC ger ett godkännande kan vi komma att se de första icke-transparanta aktiva börshandlade fonderna på marknaden redan under det fjärde kvartalet 2014.
Vi tror inte att en lagändring som kommer att leda till fler aktiva ETFer kommer att leda till att en flodvåg av kapital söker sig till dessa fonder, det kommer att ta tid innan investerarna övertygas om att en aktiv ETF kan ge dem samma exponering och värdeutveckling som en fond med fem års historik. Det skulle i sådant fall indikera att vi ser att den stora boomen för aktiva börshandlade fonder kommer först 2019 eller 2020 då många placerare kräver en historik om fem år innan de investerar i fonden.
