Fallen Angels’ Index Rule Change Should Enhance Liquidity
The BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA), which VanEck Vectors Fallen Angels High Yield Bond ETF (ANGL)seeks to track, will implement a rule change on September 30 raising the minimum amount outstanding permissible for each bond issue from $100 million to $250 million. As a result, approximately 7.4% of the current Index will be eliminated. We see this as a positive move that should help improve the overall liquidity of the Index’s universe, while imposing relatively minimal impact on potential performance and composition.
Improving Liquidity by Removing Small Holdings
The rule change will help promote the Index’s liquidity by eliminating a number of very small components that tend to be less liquid and difficult to trade relative to larger issues. This is likely to have two very positive effects. First, market makers in the ANGL ETF will no longer see bond issues smaller than $250 million in creation and redemption baskets, with positive ramifications for their estimated cost of trading those baskets. Second, eliminating hard-to-trade smaller positions from the underlying Index could help improve ANGL’s tracking error, as the ETF may now be more closely aligned with the Index’s constituency.
Little Impact to Performance, Yield, and Duration
Based on the Index’s historical return profile, we anticipate that the rule change is likely to have minimal impact on Index performance. A closer look at the smaller positions expected to be removed from the Index, reveals that they contributed approximately 130 basis points (bps), or just 1.3%, of the Index’s 22.4% year-to-date total returns. We also note that the yield and duration of the ETF and Index are expected to remain little changed once the smaller bond issues are cut.
Sector and credit composition should be minimally impacted as well. Sixteen out of the eighteen Merrill Lynch Level III sectors’ allocations will likely be trimmed between 0.06% and 0.90%. The automotive sector’s allocation, which was only 0.27% of the Index, would be 0%. In terms of credit quality, we feel the impact of the rule change is minimally positive. The BB-rated group is estimated to remain approximately 75% of the Index, while the lower end of the credit spectrum should decrease slightly, as shown in the table below.
Estimated Credit Quality Impact from Index Rule Change
Source: BofA Merrill Lynch.Based on data as of August 31, 2016. Estimates excluded current bond issues with face values under $250 million. Estimates are not guaranteed and may not reflect actual Index characteristics following rule change. Composite ratings are based on the simple averages of ratings from Moody’s, S&P, and Fitch. This composite is not intended to be a credit opinion.
A Positive Enhancement for Investors
We view the Indexer’s decision to raise the minimum amount outstanding for its eligible Index constituents as favorable for investors of VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL). The enhancement is expected to eliminate the smaller, less liquid positions with what appears to be a minimal impact on potential performance and composition.
Authored by Meredith Larson, Product Manager, VanEck VectorsTM ETFs
IMPORTANT DISCLOSURE
Source of all data: BofA Merrill Lynch, FactSet. Data as of August 31, 2016. Fallen angels are high yield corporate bonds that are originally issued with investment grade credit ratings, and are represented by the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA). The broad high yield bond market is represented by BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0).
Duration is a measure of the sensitivity of the price of a fixed-income investment to a change in interest rates.
Tracking error is the divergence between the price behavior of a position or a portfolio and the price behavior of a benchmark.
This content is published in the United States for residents of specified countries. Investors are subject to securities and tax regulations within their applicable jurisdictions that are not addressed on this content. Nothing in this content should be considered a solicitation to buy or an offer to sell shares of any investment in any jurisdiction where the offer or solicitation would be unlawful under the securities laws of such jurisdiction, nor is it intended as investment, tax, financial, or legal advice. Investors should seek such professional advice for their particular situation and jurisdiction.
The indices listed are unmanaged indices and do not reflect the payment of transaction costs, advisory fees, or expenses that are associated with an investment in any underlying exchange-traded funds. Index performance is not illustrative of fund performance. Fund performance current to the most recent month end is available by visiting vaneck.com. Historical performance is not indicative of future results; current data may differ from data quoted. Indexes are unmanaged and are not securities in which an investment can be made.
The information herein represents the opinion of the author(s), but not necessarily those of VanEck, and these opinions may change at any time and from time to time. Non-VanEck proprietary information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, but not guaranteed. Not intended to be a forecast of future events, a guarantee of future results or investment advice. Historical performance is not indicative of future results. Current data may differ from data quoted. Any graphs shown herein are for illustrative purposes only. No part of this material may be reproduced in any form, or referred to in any other publication, without express written permission of VanEck.
BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) is a subset of the BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0), including securities that were rated investment grade at time of issuance. BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0) is comprised of below-investment grade corporate bonds (based on an average of Moody’s, S&P, and Fitch) denominated in U.S. dollars. The country of risk of qualifying issuers must be an FX-G10 member, a Western European nation, or a territory of the U.S. or a Western European nation.
Performance and characteristics of the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) are quoted throughout this material. H0FA is representative of the entire fallen angel high yield corporate bond market. H0FA does not represent the performance or yield of the VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF.
Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated and its affiliates (”BofA Merrill Lynch”) indices and related information, the name ”BofA Merrill Lynch,” and related trademarks, are intellectual property licensed from BofA Merrill Lynch, and may not be copied, used, or distributed without BofA Merrill Lynch’s prior written approval. The licensee’s products have not been passed on as to their legality or suitability, and are not regulated, issued, endorsed, sold, guaranteed, or promoted by BofA Merrill Lynch. BOFA MERRILL LYNCH MAKES NO WARRANTIES AND BEARS NO LIABILITY WITH RESPECT TO THE INDICES, ANY RELATED INFORMATION, ITS TRADEMARKS, OR THE PRODUCT(S) (INCLUDING WITHOUT LIMITATION, THEIR QUALITY, ACCURACY, SUITABILITY, AND/OR COMPLETENESS).
Fund shares are not individually redeemable and will be issued and redeemed at their Net Asset Value (NAV) only through certain authorized broker-dealers in large, specified blocks of shares called ”creation units” and otherwise can be bought and sold only through exchange trading. Creation units are issued and redeemed principally in kind. Shares may trade at a premium or discount to their NAV in the secondary market.
An investment in the Fund may be subject to risks which include, among others, high yield securities, credit, interest rate, restricted securities, market, call, investing in foreign securities, investing in the financial services sector, investing in the energy sector, investing in the basic materials sector, investing in the telecommunications sector, sampling, index tracking, replication management, authorized participant concentration, no guarantee of active trading market, trading issues, fund shares trading, premium/discount, liquidity, and concentration risks all of which may adversely affect the Fund. High yield bonds may be subject to greater risk of loss of income and principal and are likely to be more sensitive to adverse economic changes than higher rated securities. International investing involves additional risks which include greater market volatility, the availability of less reliable financial information, higher transactional and custody costs, taxation by foreign governments, decreased market liquidity and political instability. The Fund’s assets may be concentrated in a particular sector and may be subject to more risk than investments in a diverse group of sectors.
Investing involves substantial risk and high volatility, including possible loss of principal. Bonds and bond funds will generally decrease in value as interest rates rise. An investor should consider the investment objective, risks, charges and expenses of the Fund carefully before investing. To obtain a prospectus and summary prospectus, which contains this and other information, call 800.826.2333 or visit vaneck.com. Please read the prospectus and summary prospectus carefully before investing.
Andelarna i Global X FTSE Greece 20 ETF (NYSEArca: GREK) har börjat klättra uppåt igen efter det att kreditratingföretaget Standard & Poors höjde sina betyg för den grekiska statsskulden, ett drag som fick innehaven i GREK att röra sig uppåt. Äntligen goda nyheter för Greklands aktiemarknad.
GREK rasade med nästan 40 procent under 2015, vilket gjorde denna landsspecifika börshandlade fond till den sämsta av de ETFer som replikerar utvecklingen av aktiemarknaden i någon av de så kallade PIIGS-ekonomierna. Detta har emellertid inte hindrat investerarna att vräka in pengar i denna ETF.
Standard & Poors höjde sina kreditbetyg för de långsiktiga utländska och lokala obligationslånen som är utgivna av Grekland till B- från CCC+. Den grekiska ekonomin, mätt i form av bruttonationalprodukten, förväntas minska med 1,3 procentenheter under 2016, vilket placerar Grekland i samma kategori som Brasilien(minus 3,5 procent) och Ryssland(oförändrat) enligt en bedömning från Bank of America/Merrill Lynch.
IMF bedömer att den grekiska statsskulden kommer att överstiga 200 procent av Greklands BNP redan inom två år, vilket endast är hanterbart genom skuldlättnadsåtgärder som går långt utöver vad EU har varit villigt att överväga så här långt. Den allmänna förväntan är att Greklands BNP kommer att fortsätta att minska under 2016.
Den grekiska ekonomin har redan kontrakterat 25 procent under de senaste fem åren som regeringen tagit itu med åtstramningsåtgärder som syftar till att minska den växande statsskulden. Nyheten om att Standard & Poors höjer kreditbetyget för Grekland kommer endast några dagar efter att det att marknadsbedömare uttryckte sin oro för hälsotillståndet för de italienska bankerna.
Det italienska bankindexet har rasat med cirka 18 procent under 2016 och Italiens tredje största och historiskt sett mest oroliga bank, Monte dei Paschi, har förlorat 50 procent av sitt värde under samma period. De mest dramatiska fallen har ägt rum under den gågna veckan. Den italienska börsens regulatorer har ansett det nödvändigt att förbjuda blankning i Monte dei Paschi aktier i ett försök att hindra spekulanter från att dra nytta av det oroliga marknadsläget genom att köra ned bankens aktier ännu lägre, men detta till trots fortsätter aktierna i Monte dei Paschi att falla.
Förra årets reformer till den italienska bankssektorn ansåg vara en potentiell värdedrivare för landets aktiemarknad. Specifikt skulle dessa reformer leda till att dessa typer av banker skulle bli möjliga uppköpskandidater. Till exempel skulle de nya reglerna vara en katalysator för en potentiell fusion mellan UBI Banca och Banca Monte dei Paschi di Siena.
Fortsatta problem för turkisk aktiefond IShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR) fortsätter att vara en av de sämsta presterande börshandlade fonder som replikerar utvecklingen i ett enskilt land. Under augusti 2015 har denna ETF rasat kraftigt och noteras nu i samma nivå som under det andra kvartalet 2009.
Dessutom har de globala investerarna valt att dumpa turkiska obligationer under året vilket gör att den turkiska liran är en av de sämsta tillväxtvalutorna mätt mot dollarn under 2015. Den turkiska centralbanken har nu ett stort tryck på sig att vidta åtgärder för att mildra marknadens farhågor och stötta den snabbt fallande liran. Detta är emellertid inte helt enkelt i ett osäkert politiskt klimat där Turkiet nu står inför ett omval. Efter att ha vägrat låta landets största oppositionsparti bilda en ny regering har presidenten Tayyip Erdogan fattat beslut om nyval den 1 november.
Detta sker endast några månader efter det att Turkiet fick sin första minoritetsregering sedan 2002. Detta är också det första nyvalet sedan Turkiet blev en republik 1923. De tidiga opinionsundersökningarna visar emellertid att resultatet från novembervalet inte kommer att skilja sig markant från valet i juni 2015, det vill säga det kommer sannolikt att bli ett val där resultatet kommer att vara en minoritetsregering.
Den nuvarande regeringen har varit mest högljudd om att sänka räntan för att stimulera tillväxten i Turkiet. Istanbuls jämförelse aktieindex har underpresterat MSCI Emerging Markets Index som en följa av de politiska omvälvningarna – Turkiets styrande parti misslyckades med att säkra en majoritet i de nationella valen juni, vilket skapade osäkerhet på marknaderna eftersom landet styrs av en sammelsuriumkoalition.
Ingen vinnare på de fallande oljepriserna
Den dåliga utvecklingen på den turkiska aktiemarknaden skall dessutom ses i skenet av den allmänna uppfattningen av att den turkiska ekonomin skulle vara en vinnare på de fallande oljepriserna. Turkiet är en nettoimportör av just olja. Den senaste tidens kursfall som fått börsen i Istanbul att uppleva sitt största veckovisa ras på tio månader har emellertid fått den amerikanska investmentbanken JPMorgan Chase & Co att säga att turkiska aktier är billiga. Banken säger att Turkiet är den enda marknad i Central- och Östeuropa, tillsammans med Mellanöstern, som kan betraktas som ”billig.” Bank of America Corp Merrill Lynch rekommenderar också sina kunder att ta en titt på turkiska industriföretag med ett starkt resultat och tillväxtutsikter.
TUR ger ingen bra exponering mot den turkiska aktiemarknaden
Generellt sett ger inte MSCI Turkiet Index en bra skattning av den turkiska ekonomin. Indexet har en kraftig övervikt mot ekonomi, cirka 43 procent, medan sektorn endast har fem procents vikt i landets BNP. TUR har emellertid en låg korrelation mot iShares MSCI Emerging Markets (NYSEArca: EEM), cirka 0,7 och SPDR S&P 500 ETF (NYSEArca: SPY), cirka 0,47 varför det finns en efterfrågan för denna börshandlade fond bland portföljförvaltarna. Dessutom rekommenderas denna ETF för riskvilliga placerare som tror på en återhämtning. Denna börshandlade fond bör emellertid endast tillåtas utgöra en mindre del i en portfölj med andra tillväxtmarknader, alternativt som en krydda i en global aktieportfölj.
Fallet i kopparpriset säger att dessa aktier skall säljas
Fallet i kopparpriset säger att dessa aktier skall säljas. Priset på koppar föll kraftigt under tisdagen, med mer än sex procent, vilket innebär att priset på denna basmetall föll till under 2,5 USD per pound, den lägsta nivån på fyra år.
I en analysuppdatering som skickades ut av David Cui på bank of America Merrill Lynch skrev den amerikanska investmentbanken att detta är en dålig signal för den heta Shanghaibörsen, den aktiemarknad som presterade allra bäst under 2014.
Cui skrev att med tanke på den utbredda användningen av koppar i den kinesiska ekonomin så är ett efterfrågefall, och därmed en nedgång i priset, ofta en bra indikator på den ekonomiska hälsan i Kina.
Han skrev också att det är en anledning till att priset på koppar och de kinesiska aktierna har varit så väl korrelerade. Cui skriver att det enligt bankens uppfattning är så att det betydande trycket på kopparpriset tyder på endera en märkbar avmattning i efterfrågan eller problem i skuggbanksektorn, eller både och. Han avslutar med att säga att Dr Koppar ibland har fel.
Ökade kostnader för derivat skapar ett ökat intresse för ETFer Ökade krav på regleringar och högre kapitalreservkrav har lett till att vissa finansiella institutioner i högre utsträckning än tidigare väljer börshandlade produkter som ETFer framför dyrare derivatinstrument som terminer.
Institutionella investerare har historiskt gynnat swappar och terminer för att få en bred exponering mot till exempel aktieindex, men en globalt sett växande popularitet och sjunkande kostnader för börshandlade produkter har tillåtit ETP-marknaden att utmana andra instrument i användarvänlighet och total ägandekostnad.
En kvarts miljon dollar billigare att använda börshandlade fonder
Internationellt ser vi hur institutionella investerare, inklusive stiftelser, pensionsfonder och statliga investeringsfonder, har kommit att välja det betydligt billigare alternativet börshandlade fonder (ETFer) framför terminer och swappar. Tidigare i år publicerade Bank of America Merrill Lynch en rapport som visade att en långsiktig investerare som sökte en exponering på S&P 500 skulle spara en kvarts miljon dollar per år på att välja börshandlade fonder (ETFer) framför terminer.
BNP Paribas publicerade en egen analys, men med samma slutsats. Den franska banken skriver ”För att undvika potentiellt förhöjda terminskostnader (och kostnaden för volatiliteten), finner vår analys att investerare som inte söker levered exponering bör överväga börshandlade fonder (ETFer) som ett lämpligt alternativ för att behålla en lång position i det underliggande S & P 500 indexet.
SPDR S & P 500 ETF (NYSEArca: SPY), världens största ETF, debiterar 0,0945 procent per år, mindre än 9,50 USD per investerade 10 000 dollar. Vi ser samma sak i Europa, där handeln med terminskontrakt blivit dyrare. Det är inte enbart kostnaden för courtaget och clearing som skall räknas med utan även cost of carry, kostnaderna för att rulla terminskontraktet och spreaden. Det gör att
Kostnaden för att hålla ett terminskontrakt på Eurostoxx 50 har klättrat från i genomsnitt 0,07 procent av kontraktsvärdet sedan 1998, till i genomsnitt 0,45 procent under det senaste året. Således nästan fem gånger så dyrt som en börshandlad fond (ETF).
Nästan hälften av de institutionella användarna kommer öka innehaven under 2015
Blackrock, moderbolag till iShares, världens största ETF emittent, är ute efter att utöka sin närvaro på den europeiska ETF marknaden genom att övertyga handlare att släppa dyrare derivatprodukter till förmån för börshandlade fonder. Flytten till ETF-marknaden från derivat kommer som den naturlig följd av ett ökat användande av börshandlade fonder bland institutionella investerare. En undersökning som gjordes tidigare under 2014 av Greenwich Associates och sponsrades av Blackrock visade på att 46 procent av de institutionella ETF-investerarna allokerar minst en tiondel av sitt kapital till börshandlade fonder. Studien visar också på att nästan hälften av de institutionella ETF-investerarna, 47 procent, räknar med att de kommer öka användandet av ETFer under 2015.
