Doha – Desert storm in a teacup Expectations at the Doha OPEC Summit were for a simple rubber stamping of the agreement to freeze OPEC production but this didn’t happen. The scaling up or Iran’s production is unlikely to have much impact on global supply in the short-term with global supply falling into deficit in Q3-Q4 2016.
The acrimony between Iran and Saudi was evident as Iran did not even attend the meeting. Iran has refused to freeze production and Russia has sympathised. Saudi has picked up market share lost by Iran when sanctions were imposed and Iran sees that it is only right that they have the opportunity to regain this share. We believe the Saudi Arabia has taken such a hard-line to protect its own interests, the current oil price is painful for them given that their fiscal costs of production are around $100/bbl, pushing their budget balance to -19% of GDP for 2016 according to the IMF.
Currently Iran has managed to scale-up production from 2.88mbpd in December 2015 to 3.29mbp in March (404k change), slightly below the consensus expectations of 500k. In the short-term we believe production in Iran is unlikely to move substantially higher as production is close to maximum potential with current infrastructure. A couple of projects assisted by China could push Iranian production up by 200kbpd in 2017.
The Saudi/Iran proxy war in Syria and Yemen isn’t helping stability within the region and there is a general skepticism amongst international banks and oil exploration and production companies over Iran’s nuclear deal. It is therefore likely that additional production infrastructure will not come online in the shorter term.
June 2nd is the next OPEC meeting but it’s unlikely a production freeze will be agreed at that point either. The oil price initially dived 7% reflecting a knee-jerk reaction by investors but has since settled at -2.5% at time of print. We expect little impact on market balances and we expect a global supply deficit by either Q3 or Q4 2016.
James Butterfill, Head of Research & Investment Strategy at ETF Securities
James Butterfill joined ETF Securities as Head of Research & Investment Strategy in 2015. James is responsible for leading the strategic direction of the global research team, ensuring that clients receive up-to-date, expert insight into global macroeconomic and asset class specific developments.
James has a wealth of experience in strategy, economics and asset allocation gained at HSBC and most recently in his role as Multi- Asset Fund Manager and Global Equity Strategist at Coutts. James holds a Bachelor of Engineering from the University of Exeter and an MSc in Geophysics from Keele University.
Will oil rally in 2016? Capital markets started the year against a backdrop of a strong rise in risk aversion. Over the last few weeks, fears concerning the health of the US economy, the future of Chinese growth and the collapse in oil prices have pushed investors to protect portfolios and continuously sell risky assets.
The price per barrel is suffering from weak global trade and Iran’s return to the group of oil-producing countries, but also from the particularly mild climate since the end of last year. Accordingly, financial markets are reducing risk, taking this fall in the oil price as the self-fulfilling prophecy of a sluggish global economy lacking momentum. Strong correlation is thus building between equities (including those in the eurozone) and energy commodity prices.
Chart 1 Correlation between equity and energy commodity
(Click to enlarge)
Clearly there are devastating consequences for oil-producing countries, as they watch revenue collapse and face investors withdrawing capital in anticipation of lower rates, on the grounds that emerging central banks will have to introduce more accommodative policies to support the clear slowdown in local activity. Here, too, the correlation between emerging market currencies and the price of Brent is increasing, with each additional fall in oil prices translating into a stronger US dollar versus emerging currencies.
Chart 2 Brent & dollar vs. emerging currencies
(Click to enlarge)
Chart 3 Currencies: US Dollar vs. Euro & emerging currencies
(Click to enlarge)
On the stock market this continuous fall in emerging currencies is penalizing equities for which performance depends, to a large extent, on the change in parity versus developed market equities. In fact, the deterioration in current account balances in emerging countries is creating economic difficulties for regions watching the price of their dollar imports rising constantly. The dollar is no longer rising versus the euro but continues to rise versus emerging currencies, which shows that the later are indeed weakening.
Chart 4 Brent spot price & US rig count
(Click to enlarge)
Is there any hope of an end to this phenomenon this year? We believe that oil may have bottomed out, or that even if it falls a bit further, there is light at the end of the tunnel. In fact, Saudi Arabia’s strategy to undermine US shale oil is working. Even if this industry will not disappear thanks to its high flexibility (the rig count is declining [see chart] but deep offshore drilling is under greater threat at these price levels), US banks may demand a higher cost of capital (defaults should at least rise towards 6% in the US high yield energy segment this year) and the regulator may require a more conservative valuation of reserves in the business models of alternative producers.
From here on in, voices has already raised to this effect. Concerted action could resume within OPEC in order to get better control of production. Indeed, at these prices, several countries will be tempted to buy social peace by rebalancing their budgets with an income boost.
So we can start to think about implementing investment strategies for this new situation. Directly purchasing commodities is not the only option. For an indirect play, energy sectors in US and European majors could be considered, break-even inflation points are at their lowest in the US today and could benefit from tensions with a barrel price which will initially return to around $40. Similarly, developed currencies linked to oil, such as the Canadian dollar (see chart), may also offer the opportunity to play this theme of the end of a great bear cycle for energy.
Chart 5 Brent price & Canadian dollar (vs. $)
(Click to enlarge)
Franck Nicolas
Head of – Investment and client solutions
Limited liability company – Share capital €50,434,604.76
Regulated by AMF under no. GP 90-009 RCS Paris n°329 450 738
Registered Office: 21 quai d’Austerlitz – 75634 Paris Cedex 13 – Tel. +33 1 78 40 80 00
This document is intended for professional clients only.
It may not be used for any purpose other than that for which it was intended and may not be reproduced, disseminated or disclosed to third parties, whether in part or in whole, without prior written consent from Natixis Asset Management. No information contained in this document may be interpreted as being contractual in any way. This document has been produced purely for informational purposes. It consists of a presentation created and prepared by Natixis Asset Management based on sources it considers to be reliable.
Natixis Asset Management reserves the right to modify the information presented in this document at any time without notice, and in particular anything relating to the description of the investment process, which under no circumstances constitutes a commitment from Natixis Asset Management. Natixis Asset Management will not be held liable for any decision taken or not taken on the basis of the information in this document, nor for any use that a third party might make of the information.
Figures mentioned refer to previous years. Past performance does not guarantee future results.
The analyses and opinions referenced herein represent the subjective views of the author(s) as referenced, are as of the date shown and are subject to change. There can be no assurance that developments will transpire as may be forecasted in this material.
This material is provided only to investment service providers or other Professional Clients or Qualified Investors and, when required by local regulation, only at their written request. • In the EU (ex UK) Distributed by NGAM S.A., a Luxembourg management company authorized by the CSSF, or one of its branch offices. NGAM S.A., 2, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. • In the UK Provided and approved for use by NGAM UK Limited, which is authorized and regulated by the Financial Conduct Authority. • In Switzerland Provided by NGAM, Switzerland Sàrl. • In and from the DIFC Distributed in and from the DIFC financial district to Professional Clients only by NGAM Middle East, a branch of NGAM UK Limited, which is regulated by the DFSA. Office 603 – Level 6, Currency House Tower 2, P.O. Box 118257, DIFC, Dubai, United Arab Emirates. • In Singapore Provided by NGAM Singapore (name registration no. 5310272FD), a division of Natixis Asset Management Asia Limited, formerly known as Absolute Asia Asset Management Limited, to Institutional Investors and Accredited Investors for information only. Natixis Asset Management Asia Limited is authorized by the Monetary Authority of Singapore (Company registration No.199801044D) and holds a Capital Markets Services License to provide investment management services in Singapore. Address of NGAM Singapore: 10 Collyer Quay, #14-07/08 Ocean Financial Centre. Singapore 049315. • In Hong Kong Issued by NGAM Hong Kong Limited. Please note that the content of the mentioned website has not been reviewed or approved by the HK SFC. It may contain information about funds that are not authorized by the SFC. • In Taiwan This material is provided by NGAM Securities Investment Consulting Co., Ltd., a Securities Investment Consulting Enterprise regulated by the Financial Supervisory Commission of the R.O.C and a business development unit of Natixis Global Asset Management. Registered address: 16F-1, No. 76, Section 2, Tun Hwa South Road, Taipei, Taiwan, Da-An District, 106 (Ruentex Financial Building I), R.O.C., license number 2012 FSC SICE No. 039, Tel. +886 2 2784 5777. • In Japan Provided by Natixis Asset Management Japan Co., Registration No.: Director-General of the Kanto Local Financial Bureau (kinsho) No. 425. Content of Business: The Company conducts discretionary asset management business and investment advisory and agency business as a Financial Instruments Business Operator. Registered address: 2-2-3 Uchisaiwaicho, Chiyoda-ku, Tokyo.
• In Australia This document is issued by NGAM Australia Limited (“NGAM AUST”) (ABN 60 088 786 289) (AFSL No. 246830) and is intended for the general information of financial advisers and wholesale clients only and does not constitute any offer or solicitation to buy or sell securities and no investment advice or recommendation. Investment involves risks. It may not be reproduced, distributed or published, in whole or in part, without the prior approval of NGAM AUST. This document has been issued by Information herein is based on sources NGAM AUST believe to be accurate and reliable as at the date it was made. NGAM AUST reserve the right to revise any information herein at any time without notice. • In Latin America (outside Mexico and Uruguay) This material is provided by NGAM S.A. • In Mexico This material is provided by NGAM Mexico, S. de R.L. de C.V., which is not a regulated financial entity or an investment advisor and is not regulated by the Comisión Nacional Bancaria y de Valores or any other Mexican authority. This material should not be considered investment advice of any type and does not represent the performance of any regulated financial activities. Any products, services or investments referred to herein are rendered or offered in a jurisdiction other than Mexico. In order to request the products or services mentioned in these materials it will be necessary to contact Natixis Global Asset Management outside Mexican territory. • In Uruguay This material is provided by NGAM Uruguay S.A. NGAM Uruguay S.A. is a duly registered investment advisor, authorised and supervised by the Central Bank of Uruguay (“CBU”). Please find the registration communication issued by the CBU at www.bcu.gub.uy. Registered office: WTC – Luis Alberto de Herrera 1248, Torre 3, Piso 4, Oficina 474, Montevideo, Uruguay, CP 11300.
The above referenced entities are business development units of Natixis Global Asset Management, the holding company of a diverse line-up of specialised investment management and distribution entities worldwide. Although Natixis Global Asset Management believes the information provided in this material to be reliable, it does not guarantee the accuracy, adequacy or completeness of such information
This document is published by Natixis Asset Management’s Communications Department.
ETF Securities Commodity Research – Market overreacts to Iran sanction lift
Sanctions placed on Iranian oil exports by the US and five other countries were lifted after the International Atomic Energy Agency found the country to be compliant with its nuclear agreement with the P5+1 (the permanent members of the United Nations Security Council–the United States, the United Kingdom, Russia, France, and China plus Germany), plus the European Union.
Iran expects to lift exports by 500,000 barrels immediately and plans to increase shipments by a further 500,000 barrels within months.
Despite Iran’s ambitions (which we admit could lead the country to ignore oil economics in pursuit of winning market share), the country’s dilapidated infrastructure is unlikely to support the export of more than 300,000 extra barrels of oil.
Iran does not have enough fields in operation. Bringing online fields that have been delayed since 2014 would at most allow for 400,000 additional barrels. Immediately injecting cash investments cannot bring that figure up without a very long delay (18 months at minimum and more likely 2-3 years to build new operational infrastructure)
Expanding Iranian production significantly will require the build-out of more infrastructure, which would require the assistance of international oil companies. In an era of low oil prices and global oil capex cuts, the appetite to get involved is likely to fall short of expectations.
Iran will encounter difficulty in marketing its oil. The sanction lift is limited, especially with regard to US corporate involvement. US companies, including banks, insurers, oil companies or any US national cannot be involved in the selling of Iranian oil or the procurement of infrastructure. Sales of Iranian oil cannot take place using
US dollars. While European companies have more flexibility, their close ties with the US pose challenges. Had oil prices been higher, Iran’s strategy would have been to offer deep discounts on price to sell to countries like India to compensate for the increased complexity of dealing with its oil. But with oil prices so low, there is little potential for discounting.
Any expansion on Iranian oil production as a result of the sanction lift will not be picked up in today’s OPEC Monthly Oil Market Report and the earliest point in which we will have any concrete data on production and export increases will be on the 10 February report. We believe that the market will be disappointed with the outcome.
Saudi Arabia’s strategy to increase market share by depressing oil prices is working, judging by the size of the announced energy capex cuts in high-cost producing countries. We believe that by OPEC’s 2nd June 2016 meeting, Saudi Arabia will soften its tone and prepare the market for lower production (although little agreement to cut OPEC production will take place at that meeting).
Demand has meanwhile been recovering strongly in an era of low prices. IEA expects oil demand to rise to 96.71 mb/d by Q4 2016 from 95.28mb/d in Q4 2015. As global capex cuts start to bite, non-OPEC oil production is likely to fall. Factoring in a generous 1mn barrel increase in Iranian exports, would still mean that the market is likely to be in a small deficit by the end of the year.
As the oil market moves back toward balance, prices will likely recover. But we believe that the disappointment around Iran’s ability to ramp up exports will hit the market earlier and reverse the sharp decline we have seen in recent days.
ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E info@etfsecurities.com
Important Information
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.
This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents. ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular,
ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction. No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.
Nedan listar vi Tretton händelser som kan påverka börserna 2016. Dessa händelser är så kallade svarta svanar. Teorin som ofta brukar benämnas Black Swan Theory, eller Theory of Black Swan Events, brukar oftast beskriva en händelse som är av överraskande karaktär, en som dessutom har en betydande inverkan på någonting, till exempel på börsen.
Prognossäsongen för 2016 kickade igång på allvar i samma ögonblick som vi rev den sista kalendersidan för 2015. Vi ser hur i stort sett varenda analytiker gör framtida prognoser baserade på befintliga rörelser och trender eller mer avancerade idéer som bygger på ”svarta svanar” – oväntade händelser som kan få stora konsekvenser.
Nedan har vi listat 13 olika scenarion och ser närmare på sannolikheten för att de skall inträffa. Vi tittar också på vilken påverkan de kommer att ha på de finansiella marknaderna om de inträffar.
Fortsatt volatilitet
Av alla de variabler som spelar en roll på de finansiella marknaderna är volatiliteten den som är svårast att förutsäga. Det främsta kännetecknet för volatiliteten är att den alltid stiger när det minst förväntas. Det finns emellertid skäl att anta att den höga volatiliteten från 2015 kommer sannolikt att fortsätta.
Vi ha för det första divergensen i penningpolitiken mellan de stora centralbankerna, Federal Reserve stramar åt medan ECB och Bank of Japan inför lättnader. Det finns också en hel del osäkerhet om oljan, är det låga oljepriset enbart en leveransfråga eller finns det också efterfrågerelaterade orsaker? Vidare ser vi hur ISM-indexet i USA har fallit till en nivå under 50 vilket också är en anledning till oro. Volatiliteten behöver emellertid inte alltid vara av ondo. Historiskt sett har volatila marknader rört sig högre och det är basscenariot för 2016. Historiskt sett är nio av tio geopolitiska konflikter icke-händelser från en investerares perspektiv
Upptrappning av konflikten mellan Saudiarabien och Iran
Detta är en allvarlig konflikt, men investerare överreagerar ofta på geopolitiska spänningar. För ett år sedan hade vi en konflikt mellan Ryssland och Ukraina, det ledde inte till ett nytt världskrig. Spänningarna mellan Ryssland och Turkiet har inte eskalerat heller. Historiskt är den bästa strategin för investerare att ignorera geopolitiska konflikter eftersom de alltid verkar vara icke-händelser från marknadernas perspektiv.
En kraschlandning för den kinesiska ekonomin
Avmattningen i den kinesiska ekonomin har pågått under en längre tid och har varat längre än någon trodde det skulle. Den kinesiska regeringen vidtar stimulansåtgärder men den ekonomiska tillväxten fortsätter att minska. Den officiella tillväxtsiffran är cirka sju (7), men inofficiella uppskattningar visar att den ligger närmare 3-4 procent. Det är emellertid tydligt att den kinesiska regeringen inte bara kommer att stå och se hur allt kollapsar. Det finns gränser för i vilken utsträckning en ekonomi kan kontrolleras, men om någon kan göra det, det är kineserna.
Donald Trump blir president
Detta är en händelse som vi har svårt att föreställa oss att den inträffar, men vi var av samma åsikt för ett halvår sedan och Donald Trump ligger fortfarande bra till i opinionsmätningarna. Han kan ha en chans att bli den republikanska kandidaten. I slutändan kommer han emellertid att få det svårt att vinna över Hillary Clinton.
Det amerikanska presidentvalet bör inte ha någon större inverkan på marknaderna, om du inte tror i presidentcykeln Den som gör detta bör inte äga aktier under 2016, men väl under 2017 och 2018. Det är nog mer sannolikt att vi får se en så kallad Brexit, att Storbritannien röstar för att landet kommer att ställa sig utanför EU, än att Donald Trump blir USAs president.
Brexit
Sannolikheten för Brexit är låg, men det är fortfarande mer sannolikt än att Donald Trump blir USAs nästa president. Som en följd av flyktingproblemet ökar anti-EU känslan i Storbritannien. En stor del av den brittiska befolkningen ser EU som en dyr papperstiger. Det är emellertid sannolikt att anta att sunt förnuft kommer att råda i folkomröstningen. Nya undersökningar visar att antalet EU-förespråkare minskar, men att de fortfarande utgöra en klar majoritet.
En starkare Euro
Grundscenariot är fortfarande att den amerikanska dollarn kommer att stiga som en effekt av FEDs räntehöjningar. Det finns en risk för att alla förväntar sig detta och redan positionerat sig för att det ska hända. Om den amerikanska tillväxten stagnerar och FED beslutar att inte höja räntorna ytterligare, kan det leda till en short squeeze.
I dagsläget är europeiska aktier att föredra framför sina amerikanska motsvarigheter eftersom de inte kommer att förändras mycket om euron uppvärderas med ett par procent.
Ytterligare räntehöjningar från FED
Detta verkar sannolikt och är vårt basscenario för 2016. FEDs ordförande Janet Yellen hade noga förberett marken för den första räntehöjningen som lämnade de finansiella marknaderna oberörda. Frågan är om samma sak kommer att hända i händelse av ytterligare räntehöjningar.
ECB förlorar sitt grepp om marknaden
”I slutet av 2015 stod det klart att ECB-chefen Mario Draghi hade haft en övertro och han har offentligt uppmanats av sina kollegor att lösa problemet. Stämningsläget inom ECB verkar vara mindre enhälligt positiv än vi trodde, vilket är värt att komma ihåg. Sammanfattningsvis ser det inte så illa ut i Europa, och ytterligare lättnader är mindre sannolikt än i Japan. Utmaningen ligger i det faktum att effekterna av politiken gradvis kommer att försvagas med tiden.
Rallyt i teknikaktier avstannar
Fantasin är mycket utbredd när det gäller teknikaktier i allmänhet och vissa bolag i synnerhet. Förväntningarna på Big Data, Internet of Things och Sharing Economy har alla blivit mycket optimistisk. Det går inte att projicera framåt med hjälp av befintliga trender på obestämd tid. Naturligtvis kommer vi att bevittna större förändringar, men det finns en risk för att dessa i stor utsträckning redan prissatts.
Råvarupriserna vänder uppåt efter år av nedgångar
Detta skulle vara trevligt och dessutom fullt möjligt, men frågan är inom vilken tidsram. Konflikten mellan Saudiarabien och Iran kan driva upp oljepriset, men det är inte något vi vill ska hända. Produktionsnivåerna är fortfarande höga samtidigt som efterfrågan inte har ökat betydligt. En mycket stark återhämtning på råvarumarknaden är inte riktigt något som vi ser framför oss.
Flyktingproblem förlamar Europa
Du kan se att det hända. Sverige har ”stängt” gränsen till Danmark, som i sin tur har ”stängt” gränsen till Tyskland. Det verkar inte finnas någon storskalig tydlig strategi. Frågan är om detta kommer att påverka marknaderna. Kanske kan det komma att ske, om allt missnöje kulminerar i en Brexit. ”
Konkurser på high yield marknaden
Det råder ingen tvekan om att vi kommer att se flera betalningsinställelser. Så länge den amerikanska ekonomin fortsätter att växa förväntar vi oss inte att det kommer att bli en flodvåg av konkurser. Om den ekonomiska tillväxten ebbar ut kommer vi att få se betalningsinställelser vilket i sin tur kommer göra det svårare för företagen att låna vilket skapar en ond cirkel. Om vi tittar på företagens nuvarande finansieringskrav så bör inte detta utgöra ett stort hot under vare sig 2016 eller 2017, med undantag för energibolagen.
Inflationen
En oväntad återkomst höga nivåer av inflation skulle vara det bästa exemplet på en svart svan, men det är svårt att se att detta kommer att inträffa. Kanske kan det inträffa som en följd av en stram amerikanska arbetsmarknad och stigande löner i Kina, men dessa är båda dessa händelser är fortfarande långt borta. Om inflationen återuppstår kommer det att vara helt oväntat och effekterna på finansmarknaderna – i synnerhet obligationsmarknaden – kommer att vara enorma. Detta är en av de händelser som kan påverka börserna 2016.
Under det senaste året har bilisterna möts av billigare bensinpriser när de tankat (utom när regeringar världen över bestämt sig för att höja skatten på detta drivmedel). Vi har sett hur oljepriset noterat rekordlåga nivåer och det är bland de lägsta bensinpriserna på tio år. För många konsumenter är detta en välkommen utveckling, men oljebolagen har däremot stora problem och det är inte enbart ifråga om lönsamheten. I denna text tittar vi närmare på ett par av orsakerna till prisfallet på oljemarknaden och framtidsutsikterna för oljan. Hur lågt kan oljepriset falla?
Orsaken till prisfallet på oljemarknaden
Även om det finns ett stort antal olika typer av råolja är det i huvudsak två sorter som betraktas som en allmän standard av oljemarknaden, West Texas Intermediate (WTI) och Brent. WTI, den ljusa söta oljan som finns i USA har noterat ett prisfall på cirka 60 procent från sin senaste topp på 107 USD per fat. Priset på Brent har gått marginellt bättre, men likväl noterar vi en mer än femtioprocentig nedgång för denna råolja från dess senaste topp på 114 USD per fat. Brentolja, en söt lätt råolja från Nordsjön, är allmänt accepterat som markör för globala oljeinköp och fungerar som en bättre indikator på världsmarknaden, särskilt i Europa och Mellanöstern.
I juni 2014 låg priset för en gallon blyfri bensin i USA på i genomsnitt 3,65 USD, något som skall jämföras med dagens priser på 2,45 USD. Prisminskningen ligger på cirka 33 procent, men det motsvarar nästan prisfallet på råoljan. Att siffrorna skiljer sig åt beror på kostnader relaterade till raffineringen, skatter och distributionskostnader, samtliga ganska fasta kostnader som sällan fluktuerar.
Varför har vi då sett en nedgång i råoljepriset? Det nuvarande priset steget kan delvis tillskrivas följande faktorer:
Grundläggande utbud och efterfrågan
Världen, och USA i synnerhet, är full av olja. Tack vare hydraulisk spräckning, så kallad frackning, och de framsteg med horisontell borrning som har gjorts har USA ökat sin produktion av skifferolja, och har till och med börjat lagra olja för framtida bruk. I USA har de inhemska oljelagren nått den högsta nivån på mer än 80 år och USA har ersatt import av olja med egen produktion. Av den energi som konsumerades i USA 2014 levererade inhemska producenter 89 procent, vilket minskat USAs beroende av olja från utländska aktörer.
USAs växande oljelager tillsammans med en avtagande ekonomisk tillväxt i Europa och Asien, i huvudsak Kina, har lett till en minskad efterfrågan på olja. Trots en avtagande global efterfrågan har de stora oljeproducenterna fortsatt sin storskaliga produktion vilket ökar lagren ytterligare.
Den amerikanska dollarn
Efter att ha tagit sig ut recessionen ser vi nu hur den amerikanska ekonomin återhämtar sig. En direkt effekt av att den amerikanska ekonomin har återhämtat sig är att värdet på dollarn har stigit i förhållande till andra valutor. Precis som så många andra råvaror prissätts råolja i dollar, vilket betyder att olja kostar mindre i USA än vad det gör utanför landets gränser. Resultatet är att oljepriser faller mindre för de länder som bäst behöver billig olja. Detta medför också att trycket ökar på de ekonomier som kämpar mest för att få det gå ihop, något som i sin tur lett till en minskad efterfrågan och ett lägre pris eftersom dessa länder inte har råd att köpa oljan längre.
Geopolitiska orsaker
Globala konflikter har länge dikterat marknadsprognoserna för oljepriset. Analytiker trodde först att det inbördeskrigen i Irak och skulle störa leveranserna, men detta skedde inte. Libyens produktion har tredubblats sedan juni förra året och Irak pumpar dagligen upp 3,1 MMbd.
Oljepriset kan också fortsätta att falla om en överenskommelse nås mellan Iran och USA om Teherans nukleära program eftersom Iran skulle bidra med ytterligare råolja till överutbudet på den globala marknaden. Priserna har redan sjunkit i förtid som den senaste utvecklingen tyder på att detta kommer att ske.
Kommer oljepriset att återhämta sig?
De flesta aktörer som tittar på oljepriset är överens om att under de kommande åren så är det sannolikt att anta att oljepriset förblir lågt. I USA fortsätter produktionen även om oljebolagen minskar antalet aktiva riggar. Antalet riggar har sjunkit till den lägsta nivån på många år, men samtidigt har inte oljelagren varit så här höga sedan 1930.
Överutbudet från OPECs medlemsländer kommer sannolikt att bestå. Saudiarabien är världens största exportör av råolja, och i syfte att dominera marknaden har landet valt att upprätthålla produktionen att underminera sina konkurrenter. Saudiarabien har gott om likvider och väl förberett att överleva intäktsminskningar.
Ett fortsatt lågt oljepris kan komma att leda till ett försörjningsavbrott på de iranska, irakiska och libyska marknaderna, som alla behöver hållbara oljepriser för att kunna göra en vinst. Arbetet med att tillskjuta investeringskapital för att utveckla djuphavsreserver och skifferfyndigheter i länder som Argentina och Venezuela har visat sig vara oekonomiskt. Det har också visat sig att de låga oljepriserna har varit skadliga för den nordamerikanska skifferindustrin som inte kan uppgå en ekonomisk lönsamhet om oljepriset faller för lågt.
Då en långsam ekonomisk tillväxt förutspås i de flesta länder i den utvecklade världen och många emerging markets kommer detta sannolikt att leda till en minskad efterfrågan på olja. Detta gäller i synnerhet Kina som just nu upplever den långsammaste ekonomiska tillväxten på flera årtionden.
Det finns emellertid faktorer som kan komma att leda till stigande oljepriser. Den amerikanska dollarn kan komma att försvagas. Efterfrågan på olja kan lätt stiga i spåren av en oväntad väderhändelse som då kan komma att hota lokala leveranser. Det ständigt föränderliga geopolitiska klimat bidrar också till priset på råolja vilket framgick tydligt vid krisen i Jemen efter saudiska flyganfall.
Slutsats
Den globala oljeproduktionen ökar snabbare än konsumtionen. OPEC-medlemmarna har inte justerat produktionsnivåer i enlighet med vad som överenskommits trots ett överskott i oljeproduktionen, och den amerikanska skifferboomen genererar en produktion om 4 miljoner fat per dag (MMbd), upp från 1,2 MMbd förra året. Såvida inte den nuvarande produktionen bromsas eller efterfrågan växer kommer oljepriset sannolikt inte att stiga under de annalkande månaderna. Detta är goda nyheter för amerikanska konsumenter, men inte så mycket för oljebolagen.
