Italien Archives - Sida 2 av 8

Schweiziska aktier noterar ny toppnotering

Börserna i Schweiz har börjat 2018 starkt, och en effekt av detta är att schweiziska aktier noterar ny toppnotering. Det betyder att även de börshandlade fonder, till exempel iShares MSCI Switzerland Capped ETF (NYSEArca: EWL), som ger investerarna exponering mot schweiziska aktier har gått starkt.

Under januari har vi sett hur EWL varit en av nästan 300 börshandlade fonder som har noterat rekordhöga nivåer. De schweiziska aktierna handlas till den högsta nivån på nästan tio år. Swiss Market Index (SMI) handlas nu äver 9 550, vilket är en tangering av dess all-time-high från juni 2007. SMI som är den schweiziska aktiemarknadens referensindex är tungt viktat mot defensiva aktier. Bland de aktier som ingår i detta index återfinns till exempel läkemedelsföretaget Novartis AG och livsmedelsföretaget Nestle. Detta gör indexet till en favorit hos den amerikanska investmentbanken Morgan Stanley 2018.

Svårare tider för globala aktier

Att Morgan Stanley gillar SMI 2018 är inte svårt att förstå. Investmentbankens strateger förutser svårare tider för globala aktier, och har därför en övervikt mot schweiziska aktier

EWL omfattar 37 aktier, men tre av dessa står för större delen av fondförmögenheten. Nestle, Novartis AG och Roche AG svarar tillsammans för nästan 44 procent av denna ETFs kapital.

SMI steg med 14 procent under 2017, nästan dubbelt så mycket som Stoxx 66, vilket framförallt beror på stora kursökningar hos jus Nestle, Novartis AG och Roche AG. En svagare franc 2018 kommer att erbjuda ytterligare stöd till schweiziska aktier att överprestera hävdar Morgan Stanleys strateg Graham Secker i en analys som publicerades i slutet av 2017. Morgan Stanley framhöll ett bra resultatmoment och visade att den schweiziska produktionen befinner sig på den högsta nivpn på fyra år i förhållande till övriga Europa.

Utvecklades sämre än S & P Europe 350 Index

EWL steg med 23,4 procent under 2017, mätt i USD. Denna ETF utvecklades emellertid sämre än S&P Europe 350 Index under förra året. First Trust Switzerland AlphaDEX Fund (NYSEArca: FSZ) är en annan börshandlad fond som vid sidan av EWL gynnats av uppgången på den schweiziska aktiemarknaden. Även FSZ handlas nära sin all-time-high, mätt i dollar som är den valuta denna ETF handlas i.

Liksom de andra AlphaDEX ETFerna från First Trust består FSZ av aktier som rangordnas av olika tillväxt- och värdefaktorer inklusive p/e-tal pris, kassaflöde/pris och avkastning på tillgångar. Även om SMI inte lyckats lika bra som en del av sina europeiska index så är det en stabil aktör. Frankrikes CAC 40 Index och benchmarks på marknader som Italien och Spanien ligger långt under nivåerna de handlades till innan den så kallade Finanskrisen.

Landsspecifika ETFer har betydelse

Det finns vissa investerare som väljer att följa de ekonomiska flödena världen över. För dem har landsspecifika ETFer stor betydelse. De tenderar att analysera data på landsnivå, ibland till och med lägre än så. De flesta föredrar emellertid att investera på regionnivå, något som kanske inte alltid är av godo. Japan och Thailand är två helt skilda länder och har olika förutsättningar trots att de båda är asiatiska länder. Samma med Polen och Portugal som båda ingår i EU och är europeiska länder.

Länder är olika

Vår övertygelse är att länderna är viktiga, och att välja investeringsmöjligheter på landsnivå ger de bästa möjligheterna till ett bättre investeringsresultat. Vi tror att även om länder kan dela gränser och betraktas som samma region eller klassificering (dvs. tillväxtmarknader), skiljer sig varje land från sina grannar och skiljer sig från andra länder som har liknande börsvärde. Mexiko och Malaysia har i dag lika stor vikt i iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSEArca: EEM), men är ändå två mycket olika ekonomier.

Frankrike och Italien delar en gräns, men deras ekonomiska utveckling och aktiemarknadsprestanda kan variera kraftigt. Det är därför vi inte slutar på regional nivå, men dyker djupare för att analysera data på landsnivå.

Europas återupplivning

Regionalt sett har det utvecklade och tillväxtmarknaden Europa som helhet varit mycket oattraktivt för det senaste tre åren. Med dyra värderingar, dålig momentum och tröga grunder var Europa ofta den största relativa undervikten för många investerare.

Under de senaste 10 månaderna har allt detta ändrats. De europeiska länderna har blivit mycket mer attraktiva och representerar sju av av topp 10 rankade länder. Polen, Nederländerna, Frankrike, Spanien, Österrike och Tyskland leder vägen. De nordiska länderna (Danmark, Sverige och Finland) rankas strax efter topp 10. Sammantaget är dessa länder bättre än genomsnittet på kort och medellång sikt Momentum, och billigare än genomsnittliga värderingar.

(Rankningarna är baserade på 34 länder)

Den ökade europeiska exponeringen har kommit på bekostnad av Asien och Stillahavsområdet, Japan och USA. Som framgår av tabellen nedan har exponeringar mot Europa i globala portföljer nästan tredubblats, medan USA nu är underviktigt.

Frankrike i korthet

I början av 2016 låg Frankrike nära botten av många rankningar. Landet hade de värsta fundamental, uppvisade hög risk och högre värderingar. Endast Peru och Schweiz rankades värre vid den tiden.

Nu har Frankrike bättre än genomsnittet grunder, stark fart, förbättrad risk (minskade CDS-spreadar och lägre politisk risk) och lägre värderingar (pris/bok och p/e-tal).

Frankrike är bara ett av flera andra europeiska länder som blivit mer attraktiva. Det är en bra tid att titta på icke-amerikanska exponeringar. Om du är intresserad av Europa på grund av dess billigare värderingar och starka momentum, är det ännu bättre att ta sig in under huven och se vilka länder som är mest attraktiva. Använd gärna Landsspecifika ETFer. När allt kommer omkring är vissa europeiska länder mer lika än andra.

Spanien är i bättre skick än de andra PIGS-länderna

Ur ett värderingsperspektiv så är den spanska börsen ett köp då Spanien är i bättre skick än de andra PIGS-länderna. Det ser ut som det åter har kommit momentum i den spanska ekonomin.

PIIGS, PIGS eller PIG?

Under 1990-talet myntades begreppet PIGS för första gången. Det var en hänvisning till de de sydliga europeiska ländernas växande skuld och ekonomiska sårbarhet. Dessa länders namn Portugal, Italien, Grekland och Spanien kom att bidra till akronymen. Senare har även Irland kommit att omfattas, varvid förkortningen ändrades till PIIGS. I dag anses Irland i allmänhet inte med i denna grupp. Innan dessa länder gick med i EU devalverade de regelbundet sina valutor i syfte att förbli konkurrenskraftiga. Den så kallade Finanskrisen kom att drabba PIGS-ekonomierna hårt.

I motsats till de övriga tre länderna lyckades Spanien få sina offentliga finanser i ordning och lösa problemen inom banksektorn. Detta är ännu inte fallet i Italien, Portugal och Grekland.

En mur av oro

Betydar detta att den ekonomiska himlen är blå i Spanien? Absolut inte. Spanien är en del av Europeiska unionen. När nya problem uppstår i t.ex. Den italienska banksektorn kan inte utesluta säkerheter. Även inom gränserna måste Spanien hantera problem som den katalanska önskan om självständighet. Den katalanska premiärministern Carles Puigdemont planerar en bindande folkomröstning 2017. När nya problem uppstår i t.ex. Den italienska banksektorn kan inte utesluta säkerheter.

Ekonomisk miljö

Euroområdets ekonomi rapporterade en stark start 2017 enligt Markit. Eurozone Composite PMI för januari kom ut vid 54,4. För juni var samma siffra 56,3.

Även i Spanien finns en tydlig ekonomisk svängvind. Markit Spain Manufacturing PMI gick upp till 55,6 i januari 2017, upp från 55,3 under föregående månad, och fortsätter i en tydlig uptrend. Under juni 2017 var siffran 54,7 .

Markit Spain Services PMI sjönk till 54,2 i januari 2017 från 55 i föregående månad, men kvarstår på ett mycket hälsosamt ekonomiskt territorium. Den senaste siffran hamnade på 58.3. Detta gör att Spanien under juni 2017 rapporterade den starkaste ekonomiska tillväxten på 22 månader.

Värdering

Det är ingen hemlighet att Europa är mycket billigare än USA. Jämfört med euroområdet har Spanien (mätt i form av iShares MSCI Spain Capped ETF (NYSEARCA: EWP) en ännu lägre värdering, vilket framgår av tabell 1.

Tabell 1: Värdering

Vi tror att denna låga värdering är oförtjänt. Om flera anser detta kan Spanien komma att uppvärderas. En uppvärdering mot Eurozonen är bra, men även Europa som helhet är lågt värderat. Detta skulle kunna medföra ytterligare en uppvärdering.

Spanien IBEX35

IBEX 35 är en förkortning av Índice Bursátil Español som ordagrant betyder spanska börsens index. Detta index fungerar som ett referensindex för Bolsa de Madrid den spanska aktiemarknadens viktigaste börs. Detta index lanserades 1992 och består av de 35 mest omsatta spanska aktierna.

Europas börser erbjuder attraktiva värderingar och tillväxtmöjligheter

Förbättrade ekonomiska villkor och stärka företagsresultat i Europa är signaler som investerare bör ha i åtanke när de letar efter områden för potentiell tillväxt efter att under flera år sett de amerikanska börserna rusat. Blackrock uppgraderar nu Eurozonen och säger att Europas börser erbjuder attraktiva värderingar och tillväxtmöjligheter. Uppgraderingen sker på en taktisk bas på grund av en kombination av tillväxt och starkare resultatutveckling, attraktivare värderingar och investerarnas positioneringar.

Euroområdet makroekonomiska miljö har stadigt förbättrats, med en betydande uppgång i tillverknings- och tjänste PMIs under slutet av 2016. Euroområdet tillväxten kan fortsätta att plocka upp fart efter att den Europeiska centralbanken avslöjade ökad efterfrågan på lån och lättnader av villkor på nya lån för att stimulera ekonomin.

Dessutom har marknadsbedömare reviderat upp sina prognoser för euroområdets marknader efter en försvagning av euron, starkare global efterfrågan och en allt brantare avkastningskurva bidra till att stödja intäktstillväxten, vilket kan signalera en vändning i den utdragna resultatrecessionen. Potentiella investerare bör hålla ett öga på ytterligare politiska risker, såsom antiamerikanska handelspolitik, Brexit förhandlingar och val i Nederländerna, Frankrike, Tyskland och Italien.

Europa erbjuder många möjligheter

Investerare som är intresserade av att får en exponering mot de europeiska börserna har många alternativ. Bland de börshandlade fonderna finns till exempel de bredare börshandlade fonderna iShares MSCI EMU ETF (NYSEArca: EZU) och SPDR EURO STOXX 50 (NYSEArca: FEZ). Dessa medför emellertid en risk eftersom de inte hedgar sin valutarisk vilket gör att dessa ETFer kan komma att påverkas negativt av en försvagad euro.

Euroområdet är också attraktivt prissatt i förhållande till de amerikanska marknaderna, särskilt efter ett flerårigt bull run har drivit amerikanska aktier till rekordnivåer, med många sektorer som antingen handlas till rimliga priser eller långt över sina historiska värden. Till exempel handlas EZU till ett p/e-tal på 14,6 och ett book-to-value på 1,5 medan FEZ handlas till ett p/e-tal på 14,2 och ett book-to-value på 1,5. Samtidigt handlas S & P 500 Index svävar runt etill ett p/e-tal på18,7 P / E och ett book-to-value på 2,7.

Blackrock anser att det går att räkna med att Eurozonen kommer att klara sig bra i en global tillväxtmiljö.

Investerare som tror euron kommer att fortsätta att försvagas och är positiva tilll euroområdets utsikter kan vända sig till valutasäkrade ETF alternativ, såsom Deutsche Bank db X-trackers MSCI EMU Hedged Equity ETF (NYSEArca: DBEZ), iShares Currency Hedged MSCI EMU ETF (NYSEArca: HEZU) och WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (NYSEArca: HEDJ). Dessa valutasäkrat Europa ETFer kan överträffa icke-säkrade Europa börshandlade fonder om euron fortsätter att försvagas mot US-dollarn.

Det franska valet skapar möjligheter för börshandlade fonder

Under det senaste decenniet har de europeiska aktierna utvecklats sämre än sina amerikanska motsvarigheter. Denna situation kan emellertid komma att förändras till förmån för Europa i samband med det franska valet. Det franska valet skapar möjligheter för börshandlade fonder men investerarna måste vara uppmärksamma på risken för en viss volatilitet.

De ekonomiska och politiska riskerna har avhållit investerarna från att ta allt för stora positioner, vare sig på kortsidan eller långsidan, istället har de flesta valt att köpa de mer stabila amerikanska aktierna. Detta kan betyda att det finns möjligheter på den europeiska aktiemarknaden, genom att det finns undervärderade aktier att köpa på Europas börser.

Investerarna garderar sig genom att köpa baissade optionspositioner

Det är fortfarande två månader kvar till det franska valet, men vissa investerare har redan börjat gardera sig genom att köpa baissade optionspositioner, till exempel säljoptioner, på SPDR EURO STOXX 50 (NYSEArca: FEZ). IShares MSCI France ETF (NYSEArca: EWQ), den största landsspecifika börshandlade fonden som investerar på den franska aktiemarknaden, har sett blygsamma inflöden sedan starten av 2017.

Analytikerna från Bank of America Merrill Lynch publicerade i förra veckan ett scenario där de var mycket ”bullish” till Europa, baserat på tanken att företagens vinster har bottnat. Analytikerna tror att vinsttillväxten kan komma att bli tvåsiffrig för första gången sedan 2010. Baserat på book-to-value handlas de europeiska aktiemarknaderna till den lägsta nivån jämfört med sina amerikanska motsvarigheter på 40 år.

Positiv till Europa

Även Blackrock, världens största kapitalförvaltare, är positiv till Europa. Blackrock säger att företaget tror att Europa som mottagare av en reflatorisk miljö och tror att investerarna har varit alltför skeptiska till regionens utsikter. Blackrock har uppgraderat sin syn på europeiska aktier.

Investerare som tror att euron kommer att fortsätta att försvagas mot dollarn och är positiva till euroområdets utsikter kan använda sig av valutasäkrade ETF-alternativ, såsom Deutsche Bank db X-trackers MSCI EMU Hedged Equity ETF (NYSEArca: DBEZ) iShares Currency Hedged MSCI EMU ETF (NYSEArca: HEZU) och WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (NYSEArca: HEDJ). Dessa valutasäkrade Europa ETF kan överträffa icke-säkrade börshandlade fonder med fokus på Europa om euron fortsätter att försvagas mot US-dollarn.

Potential för en politisk instabilitet

Det finns emellertid en potential för en politisk instabilitet. Förutom valet i Frankrike så går väljarna i Nederländerna till val i nästa månad och både Italien och Tyskland kommer att rösta senare i år. Det finns emellertid katalysatorer för de europeiska börshandlade fonderna. De europeiska företagen kan komma att dra fördel av handeln med USA. De amerikanska aktiemarknaderna har gynnats av lägre skatter och nya satsningar på offentliga utgifter, till exempel infrastruktur, vilket kan komma att gynna även aktierna i de europeiska företagen på sikt.

Frankrike CAC 40

CAC 40 är Frankrikes huvudsakliga aktieindex. CAC 40 består av fyrtio aktier som är noterade på Parisbörsen (numera Euronext Paris). Vilka aktier som ingår i indexet beror på företagens börsvärde och aktieomsättning. Basdatum för CAC 40 är den 31 december 1987, med värdet 1000.