Det är inte bara oljeprisetsom stiger på spekulationer efter att den saudiska oljeminister i veckan antydde att landet kan komma att anta åtgärder för att säkerställa åtgärder mot ett fallande oljepris. Även de börshandlade fonder som investerar i råolja steg. Samtidigt prognostiserade IEA, International Energy Agency, att utbudet kommer att falla under efterfrågan. Det betyder att vi ser hur oljepriset stiger när 200 000 blankade terminskontrakt skall stängas.
OPEC och övriga oljeproducerande länder kommer att diskutera det låga oljepriset
Oljepriset har rusat efter det att Saudiarabiens energiminister Kahlid al-Falih sade att OPEC och övriga oljeproducerande länder kommer att diskutera det låga oljepriset och eventuella åtgärder som krävs för att stabilisera priserna vid det informella mötet den 26 till och med den 28 september. Detta har bidragit till att spekulationer om att oljeproducenterna kan komma till någon konsensus att stärka priserna på oljemarknaden.
Vissa aktörer är emellertid skeptiska eftersom det senaste mötet i Dohai april var resultatlöst sedan just Saudiarabien backat ut med hänvisning till att Irans vägran att ansluta sig till ett produktionsstopp.
International Energy Agency meddelade också att organisationen tror att under det tredje kvartalet i år kommer råoljeproduktionen att falla under efterfrågan med nästan en miljon fat per dag. IEAs siffror visar inget överutbud alls under det andra halvåret 2016.
En bidragande orsak till det minskade utbudet är stora nedskärningar från oljeproducenter som står utanför OPEC och en ökad global efterfrågan på råolja. Uppgifterna har tagit en del blankare på sängen, något som gjort att de tvingats täcka sina korta positioner vilket i sin tur ytterligare eldat på uppgången och att vi ser hur oljepriset stiger.
Oljepriset
Pris på olja, både på WTI och Brent. Du kan se det aktuella priset på WTI- och Brent-olja, samt hur det oljepriset har utvecklats över olika tidsperioder. Överst visas WTI-priset och under det Brent-priset.
WTI (West Texas Intermediate), även känd som Texas Light Sweet, är den typ av olja som oftast används som riktmärke för prissättning av olja. WTI handlas i New York. Brent är den typ av olja som är vanligast i Europa. Oljefutures går till leverans varje månad året om. Olja handlas bland annat på New York Mercantile Exchange under tickersymbolen CL (avser Light Sweet Crude Oil) och huvudkontraktet prissätts i USD och cent per fat.
Oljepriset darrar när OPEC misslyckas att nå samförstånd
De börshandlade fonder till exempel United States Oil Fund (NYSEArca: USO) och United States Brent Oil Fund (NYSEArca: BNO), som replikerar oljeprisethalkade något efter det att the Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC, i förra veckan misslyckades med att kommer överens om ett produktionstak och att Iran meddelade att landet planerar att pumpa upp ännu mera råolja. Oljepriset darrar när OPEC misslyckas att nå samförstånd.
Vissa medlemmar i OPEC försökte att sätta ett nytt kollektiv produktionstak i ett försök att stödja priserna, men detta till trots avslutades torsdagens möte utan att någon ny politik eller ett nytt produktionstak men med ett visst motstånd från Iran.
Saudiarabien försökte mildra effekten och lovade att inte översvämma marknaden med olja. Saudiarabiens nya energiminister, Khalid al-Falih, sade till nyhetsbyrån Reuters att landet kommer att vara mycket försiktigt i sin strategi och se till att inte chocka marknaden på något sätt. Han säger att det finns ingen anledning att förvänta sig att Saudiarabienkommer att delta i en kampanj som kommer att översvämma marknaderna med råolja.
Saudiarabien har tidigare sagt att det skulle bli et produktionstak om Iran var villigt att komma överens om att stävja utgången. Emellertid har Teheran hävdat att Iran bör tillåtas att öka produktionen till tidigare nivåer, före införandet av de västerländska sanktionerna för Irans kärnenergiprogram, och valde istället att argumentera för enskilda länder produktionskvoter.
Marknadsbedömarna tror följaktligen tror att oförmågan att nå en överenskommelse återspeglar de politiska skillnader som undergräver organisationen, särskilt mellan sunni-ledda länder och den shiitiska islamiska republiken.
Detta är på kort sikt negativt för oljepriset, men det är också viktigt att komma ihåg att saudierna inte planerar att översvämma marknaden. Dessutom har fundamenta förbättrats för energimarknaden. Bland annat har länder som Indien och USA, båda stora konsumenter, sett en ökad efterfrågan på olja. På utbudssidan har den amerikanska skifferproduktion fallit bort som svar på de kollapsade priser, och producenter som Nigeriaoch Kanada har upplevt störningar i sin produktion.
United States Oil Fund (NYSEArca: USO)
Investeringen syftar till att återspegla resultatet, minus kostnader, av spotpriset på West Texas Intermediate (WTI) light, sweet crude oil. Fonden kommer att investera i terminskontrakt för light, sweet crude oil, andra typer av råolja , diesel-eldningsolja , bensin, naturgas och andra petroleumbaserade bränslen som handlas på NYMEX, ICE Futures Exchange eller andra USA och utländska börser.
Saudiarabien stiger på förhoppningar om oljereformer
iShares MSCI Saudi Arabia Capped ETF (NYSEArca: KSA), den landsspecifika börshandlade fonden som replikerar utvecklingen av saudiarabiska aktier stiger på förhoppningar om oljereformer. Det är framförallt förhoppningen om att detta ökenland skall vidta åtgärder som gör att det går från sitt beroende av råolja som gjort att investerarnas intresse har ökat.
Saudiarabiens aktiemarknad började vända uppåt på allvar efter det att vice kronprins Mohammed bin Salman kommunicerade den ekonomisk plan kallade Saudi Vision 2030. Huvudtemat i Vision 2030 är att diversifiera, liberalisera och reformera den saudiska ekonomin, och beroendet av oljeinkomsterna kommer gradvis falla. Planen kan höja landets exportandel av icke-olja i bruttonationalprodukten från dagens 16 procent till 50 procent.
Reformerna skulle omfatta omstrukturering av regeringens Public Investment Fund för att göra den till den största statliga investeringsfonden i världen, en planerad försäljning av mindre än fem procent av den nationella oljejätten Saudi Aramco, en ökning med bostäder till rimliga kostnader och en ”grön kortsystem ”för utländska personer som är varaktigt bosatta i Saudiarabien. Förslagen skulle bidra till att diversifiera ekonomin genom förnybar energi och industrisektorer och skapa högkvalitativ turism.
De ekonomiska reformerna kan fortfarande vara lönsamt även med en långvarig låg energimiljö. Saudiarabiska företrädare säger att de kan uppnå denna vision även om oljepriset faller lägre än till 30 USD per fat. Prins Mohammed sade att planen kan hantera alla typer av oljepris, 30 USD per fat likväl som 70 USD per fat, men att den har satts upp med 30 USD per fat i åtanke.
Trots landets stora energiindustri innehåller iShares Saudiarabien ETF en mycket liten exponering mot energisektorn, endast 1,4 procent. Om den nationella oljejätten Saudi Aramco privatiseras som nämnt kan detta komma att leda till exponeringen blir högre. De största sektorerna i KSA är finans 31,7 %, Materials 30,2 % och telekomtjänster 12,1 %.
Nedan listar vi Tretton händelser som kan påverka börserna 2016. Dessa händelser är så kallade svarta svanar. Teorin som ofta brukar benämnas Black Swan Theory, eller Theory of Black Swan Events, brukar oftast beskriva en händelse som är av överraskande karaktär, en som dessutom har en betydande inverkan på någonting, till exempel på börsen.
Prognossäsongen för 2016 kickade igång på allvar i samma ögonblick som vi rev den sista kalendersidan för 2015. Vi ser hur i stort sett varenda analytiker gör framtida prognoser baserade på befintliga rörelser och trender eller mer avancerade idéer som bygger på ”svarta svanar” – oväntade händelser som kan få stora konsekvenser.
Nedan har vi listat 13 olika scenarion och ser närmare på sannolikheten för att de skall inträffa. Vi tittar också på vilken påverkan de kommer att ha på de finansiella marknaderna om de inträffar.
Fortsatt volatilitet
Av alla de variabler som spelar en roll på de finansiella marknaderna är volatiliteten den som är svårast att förutsäga. Det främsta kännetecknet för volatiliteten är att den alltid stiger när det minst förväntas. Det finns emellertid skäl att anta att den höga volatiliteten från 2015 kommer sannolikt att fortsätta.
Vi ha för det första divergensen i penningpolitiken mellan de stora centralbankerna, Federal Reserve stramar åt medan ECB och Bank of Japan inför lättnader. Det finns också en hel del osäkerhet om oljan, är det låga oljepriset enbart en leveransfråga eller finns det också efterfrågerelaterade orsaker? Vidare ser vi hur ISM-indexet i USA har fallit till en nivå under 50 vilket också är en anledning till oro. Volatiliteten behöver emellertid inte alltid vara av ondo. Historiskt sett har volatila marknader rört sig högre och det är basscenariot för 2016. Historiskt sett är nio av tio geopolitiska konflikter icke-händelser från en investerares perspektiv
Upptrappning av konflikten mellan Saudiarabien och Iran
Detta är en allvarlig konflikt, men investerare överreagerar ofta på geopolitiska spänningar. För ett år sedan hade vi en konflikt mellan Ryssland och Ukraina, det ledde inte till ett nytt världskrig. Spänningarna mellan Ryssland och Turkiet har inte eskalerat heller. Historiskt är den bästa strategin för investerare att ignorera geopolitiska konflikter eftersom de alltid verkar vara icke-händelser från marknadernas perspektiv.
En kraschlandning för den kinesiska ekonomin
Avmattningen i den kinesiska ekonomin har pågått under en längre tid och har varat längre än någon trodde det skulle. Den kinesiska regeringen vidtar stimulansåtgärder men den ekonomiska tillväxten fortsätter att minska. Den officiella tillväxtsiffran är cirka sju (7), men inofficiella uppskattningar visar att den ligger närmare 3-4 procent. Det är emellertid tydligt att den kinesiska regeringen inte bara kommer att stå och se hur allt kollapsar. Det finns gränser för i vilken utsträckning en ekonomi kan kontrolleras, men om någon kan göra det, det är kineserna.
Donald Trump blir president
Detta är en händelse som vi har svårt att föreställa oss att den inträffar, men vi var av samma åsikt för ett halvår sedan och Donald Trump ligger fortfarande bra till i opinionsmätningarna. Han kan ha en chans att bli den republikanska kandidaten. I slutändan kommer han emellertid att få det svårt att vinna över Hillary Clinton.
Det amerikanska presidentvalet bör inte ha någon större inverkan på marknaderna, om du inte tror i presidentcykeln Den som gör detta bör inte äga aktier under 2016, men väl under 2017 och 2018. Det är nog mer sannolikt att vi får se en så kallad Brexit, att Storbritannien röstar för att landet kommer att ställa sig utanför EU, än att Donald Trump blir USAs president.
Brexit
Sannolikheten för Brexit är låg, men det är fortfarande mer sannolikt än att Donald Trump blir USAs nästa president. Som en följd av flyktingproblemet ökar anti-EU känslan i Storbritannien. En stor del av den brittiska befolkningen ser EU som en dyr papperstiger. Det är emellertid sannolikt att anta att sunt förnuft kommer att råda i folkomröstningen. Nya undersökningar visar att antalet EU-förespråkare minskar, men att de fortfarande utgöra en klar majoritet.
En starkare Euro
Grundscenariot är fortfarande att den amerikanska dollarn kommer att stiga som en effekt av FEDs räntehöjningar. Det finns en risk för att alla förväntar sig detta och redan positionerat sig för att det ska hända. Om den amerikanska tillväxten stagnerar och FED beslutar att inte höja räntorna ytterligare, kan det leda till en short squeeze.
I dagsläget är europeiska aktier att föredra framför sina amerikanska motsvarigheter eftersom de inte kommer att förändras mycket om euron uppvärderas med ett par procent.
Ytterligare räntehöjningar från FED
Detta verkar sannolikt och är vårt basscenario för 2016. FEDs ordförande Janet Yellen hade noga förberett marken för den första räntehöjningen som lämnade de finansiella marknaderna oberörda. Frågan är om samma sak kommer att hända i händelse av ytterligare räntehöjningar.
ECB förlorar sitt grepp om marknaden
”I slutet av 2015 stod det klart att ECB-chefen Mario Draghi hade haft en övertro och han har offentligt uppmanats av sina kollegor att lösa problemet. Stämningsläget inom ECB verkar vara mindre enhälligt positiv än vi trodde, vilket är värt att komma ihåg. Sammanfattningsvis ser det inte så illa ut i Europa, och ytterligare lättnader är mindre sannolikt än i Japan. Utmaningen ligger i det faktum att effekterna av politiken gradvis kommer att försvagas med tiden.
Rallyt i teknikaktier avstannar
Fantasin är mycket utbredd när det gäller teknikaktier i allmänhet och vissa bolag i synnerhet. Förväntningarna på Big Data, Internet of Things och Sharing Economy har alla blivit mycket optimistisk. Det går inte att projicera framåt med hjälp av befintliga trender på obestämd tid. Naturligtvis kommer vi att bevittna större förändringar, men det finns en risk för att dessa i stor utsträckning redan prissatts.
Råvarupriserna vänder uppåt efter år av nedgångar
Detta skulle vara trevligt och dessutom fullt möjligt, men frågan är inom vilken tidsram. Konflikten mellan Saudiarabien och Iran kan driva upp oljepriset, men det är inte något vi vill ska hända. Produktionsnivåerna är fortfarande höga samtidigt som efterfrågan inte har ökat betydligt. En mycket stark återhämtning på råvarumarknaden är inte riktigt något som vi ser framför oss.
Flyktingproblem förlamar Europa
Du kan se att det hända. Sverige har ”stängt” gränsen till Danmark, som i sin tur har ”stängt” gränsen till Tyskland. Det verkar inte finnas någon storskalig tydlig strategi. Frågan är om detta kommer att påverka marknaderna. Kanske kan det komma att ske, om allt missnöje kulminerar i en Brexit. ”
Konkurser på high yield marknaden
Det råder ingen tvekan om att vi kommer att se flera betalningsinställelser. Så länge den amerikanska ekonomin fortsätter att växa förväntar vi oss inte att det kommer att bli en flodvåg av konkurser. Om den ekonomiska tillväxten ebbar ut kommer vi att få se betalningsinställelser vilket i sin tur kommer göra det svårare för företagen att låna vilket skapar en ond cirkel. Om vi tittar på företagens nuvarande finansieringskrav så bör inte detta utgöra ett stort hot under vare sig 2016 eller 2017, med undantag för energibolagen.
Inflationen
En oväntad återkomst höga nivåer av inflation skulle vara det bästa exemplet på en svart svan, men det är svårt att se att detta kommer att inträffa. Kanske kan det inträffa som en följd av en stram amerikanska arbetsmarknad och stigande löner i Kina, men dessa är båda dessa händelser är fortfarande långt borta. Om inflationen återuppstår kommer det att vara helt oväntat och effekterna på finansmarknaderna – i synnerhet obligationsmarknaden – kommer att vara enorma. Detta är en av de händelser som kan påverka börserna 2016.
Under det senaste året har bilisterna möts av billigare bensinpriser när de tankat (utom när regeringar världen över bestämt sig för att höja skatten på detta drivmedel). Vi har sett hur oljepriset noterat rekordlåga nivåer och det är bland de lägsta bensinpriserna på tio år. För många konsumenter är detta en välkommen utveckling, men oljebolagen har däremot stora problem och det är inte enbart ifråga om lönsamheten. I denna text tittar vi närmare på ett par av orsakerna till prisfallet på oljemarknaden och framtidsutsikterna för oljan. Hur lågt kan oljepriset falla?
Orsaken till prisfallet på oljemarknaden
Även om det finns ett stort antal olika typer av råolja är det i huvudsak två sorter som betraktas som en allmän standard av oljemarknaden, West Texas Intermediate (WTI) och Brent. WTI, den ljusa söta oljan som finns i USA har noterat ett prisfall på cirka 60 procent från sin senaste topp på 107 USD per fat. Priset på Brent har gått marginellt bättre, men likväl noterar vi en mer än femtioprocentig nedgång för denna råolja från dess senaste topp på 114 USD per fat. Brentolja, en söt lätt råolja från Nordsjön, är allmänt accepterat som markör för globala oljeinköp och fungerar som en bättre indikator på världsmarknaden, särskilt i Europa och Mellanöstern.
I juni 2014 låg priset för en gallon blyfri bensin i USA på i genomsnitt 3,65 USD, något som skall jämföras med dagens priser på 2,45 USD. Prisminskningen ligger på cirka 33 procent, men det motsvarar nästan prisfallet på råoljan. Att siffrorna skiljer sig åt beror på kostnader relaterade till raffineringen, skatter och distributionskostnader, samtliga ganska fasta kostnader som sällan fluktuerar.
Varför har vi då sett en nedgång i råoljepriset? Det nuvarande priset steget kan delvis tillskrivas följande faktorer:
Grundläggande utbud och efterfrågan
Världen, och USA i synnerhet, är full av olja. Tack vare hydraulisk spräckning, så kallad frackning, och de framsteg med horisontell borrning som har gjorts har USA ökat sin produktion av skifferolja, och har till och med börjat lagra olja för framtida bruk. I USA har de inhemska oljelagren nått den högsta nivån på mer än 80 år och USA har ersatt import av olja med egen produktion. Av den energi som konsumerades i USA 2014 levererade inhemska producenter 89 procent, vilket minskat USAs beroende av olja från utländska aktörer.
USAs växande oljelager tillsammans med en avtagande ekonomisk tillväxt i Europa och Asien, i huvudsak Kina, har lett till en minskad efterfrågan på olja. Trots en avtagande global efterfrågan har de stora oljeproducenterna fortsatt sin storskaliga produktion vilket ökar lagren ytterligare.
Den amerikanska dollarn
Efter att ha tagit sig ut recessionen ser vi nu hur den amerikanska ekonomin återhämtar sig. En direkt effekt av att den amerikanska ekonomin har återhämtat sig är att värdet på dollarn har stigit i förhållande till andra valutor. Precis som så många andra råvaror prissätts råolja i dollar, vilket betyder att olja kostar mindre i USA än vad det gör utanför landets gränser. Resultatet är att oljepriser faller mindre för de länder som bäst behöver billig olja. Detta medför också att trycket ökar på de ekonomier som kämpar mest för att få det gå ihop, något som i sin tur lett till en minskad efterfrågan och ett lägre pris eftersom dessa länder inte har råd att köpa oljan längre.
Geopolitiska orsaker
Globala konflikter har länge dikterat marknadsprognoserna för oljepriset. Analytiker trodde först att det inbördeskrigen i Irak och skulle störa leveranserna, men detta skedde inte. Libyens produktion har tredubblats sedan juni förra året och Irak pumpar dagligen upp 3,1 MMbd.
Oljepriset kan också fortsätta att falla om en överenskommelse nås mellan Iran och USA om Teherans nukleära program eftersom Iran skulle bidra med ytterligare råolja till överutbudet på den globala marknaden. Priserna har redan sjunkit i förtid som den senaste utvecklingen tyder på att detta kommer att ske.
Kommer oljepriset att återhämta sig?
De flesta aktörer som tittar på oljepriset är överens om att under de kommande åren så är det sannolikt att anta att oljepriset förblir lågt. I USA fortsätter produktionen även om oljebolagen minskar antalet aktiva riggar. Antalet riggar har sjunkit till den lägsta nivån på många år, men samtidigt har inte oljelagren varit så här höga sedan 1930.
Överutbudet från OPECs medlemsländer kommer sannolikt att bestå. Saudiarabien är världens största exportör av råolja, och i syfte att dominera marknaden har landet valt att upprätthålla produktionen att underminera sina konkurrenter. Saudiarabien har gott om likvider och väl förberett att överleva intäktsminskningar.
Ett fortsatt lågt oljepris kan komma att leda till ett försörjningsavbrott på de iranska, irakiska och libyska marknaderna, som alla behöver hållbara oljepriser för att kunna göra en vinst. Arbetet med att tillskjuta investeringskapital för att utveckla djuphavsreserver och skifferfyndigheter i länder som Argentina och Venezuela har visat sig vara oekonomiskt. Det har också visat sig att de låga oljepriserna har varit skadliga för den nordamerikanska skifferindustrin som inte kan uppgå en ekonomisk lönsamhet om oljepriset faller för lågt.
Då en långsam ekonomisk tillväxt förutspås i de flesta länder i den utvecklade världen och många emerging markets kommer detta sannolikt att leda till en minskad efterfrågan på olja. Detta gäller i synnerhet Kina som just nu upplever den långsammaste ekonomiska tillväxten på flera årtionden.
Det finns emellertid faktorer som kan komma att leda till stigande oljepriser. Den amerikanska dollarn kan komma att försvagas. Efterfrågan på olja kan lätt stiga i spåren av en oväntad väderhändelse som då kan komma att hota lokala leveranser. Det ständigt föränderliga geopolitiska klimat bidrar också till priset på råolja vilket framgick tydligt vid krisen i Jemen efter saudiska flyganfall.
Slutsats
Den globala oljeproduktionen ökar snabbare än konsumtionen. OPEC-medlemmarna har inte justerat produktionsnivåer i enlighet med vad som överenskommits trots ett överskott i oljeproduktionen, och den amerikanska skifferboomen genererar en produktion om 4 miljoner fat per dag (MMbd), upp från 1,2 MMbd förra året. Såvida inte den nuvarande produktionen bromsas eller efterfrågan växer kommer oljepriset sannolikt inte att stiga under de annalkande månaderna. Detta är goda nyheter för amerikanska konsumenter, men inte så mycket för oljebolagen.
