Fond Archives - Sida 21 av 22

Stort utflöde av tillgångar för brasiliansk börshandlad fond

Den börshandlade fond som replikerar utvecklingen av den brasilianska aktiemarknaden, iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ), har trots de problem som finns i landet haft en relativt god utveckling under det andra kvartalet 2015. Under denna period har denna ETF stigit med mer än fyra (4) procent. Sedan toppen den 24 april i år har emellertid denna börshandlade fond rasat med mer än 12 procent, något som fått investerarna att fly Latinamerikanska största ekonomi. Vi ser ett riktigt stort utflöde av tillgångar för brasiliansk börshandlad fond.

De finansiella marknaderna oroas för Grekland, Grexit och att landet skall göra en default som tvingar det till att lämna Eurozonen. Dessutom är de amerikanska placerarna oroade för att betala sin skuld på 72 miljarder dollar. Med sådana händelser är tillväxtmarknaderna, så kallade emerging markets, särskilt sårbara vilket gjorde att EWZ i veckan stängde på sin lägsta nivå på en månad.

De brasilianska aktierna har sedan årsskiftet sjunkit med nästan nio (9) procent från sin toppnivå, något som bland annat beror på att Brasilien kämpar med sin budget och försöker behålla sitt kreditbetyg under den värsta lågkonjunkturen på 25 år. Nedgången fortsatte ytterligare i veckan efter det att Grekland stängde sina banker och införde kapitalkontroller, något som kommer att driva den grekiska ekonomin ytterligare i botten och riskera en Grexit.

En svag BNP-utveckling och en real som rasar på valutamarknaderna är två av de faktorer som har pressat både de brasilianska aktierna och EWZ. Brasiliens planeringsdepartement förutspår en fortsatt depreciering av den brasilianska realen, en depreciering som kan komma att uppgå till så mycket som 21 procent under 2015. Det skulle innebär att valutaparet USDBRL skulle komma att avsluta 2015 till ett värde kring 3,22, att jämföra med 2,66 året innan. Realen handlas redan nu kring 3,29 mot den amerikanska dollarn.

Söker sig till Indien, Ryssland och Kina

Placerarna har tagit sina pengar från Brasilien, men inte från BRICs. Medan EWZ har sett utag på nästan 800 MUSD har WisdomTree India Earnings Fund (NYSEArca: EPI), Market Vectors Russia ETF (NYSEArca: RSX) och iShares China Large-Cap ETF (NYSEArca: FXI) alla sett kapitalinflöden under 2015. Under Q2 2015 har investerarna tagit hem 343 MUSD från EWZ samtidigt som FXI, EPI och RSX sett kapitalinflöden på över två miljarder dollar.

Bland de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av en enskild ekonomi i Latinamerika är utflödena från EWZ värst. Medan iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) har sett utflöden på 175 MUSD har iShares MSCI Chile Capped ETF (NYSEArca: ECH), iShares MSCI All Peru Capped ETF (NYSEArca: EPU) och Global X FTSE Colombia 20 ETF (NYSEArca: GXG) alla har sett kapitalinflöden.

I skenet av en korruptionsskandal i Petrobas, Brasiliens statliga oljebolag, tillika ett av de största innehaven i EWZ, höga räntor, ett stigande underskott i landets bytesbalans och en svagare ekonomisk utveckling har investerarna ledsnat på EWZ och brasilianska aktier.

Under måndagen rapporterade Financial Times att Petrobras reviderat sin femåriga investeringsplan med 37 procent i syfte att anpassa sig till den nyligen kommunicerade korruptionsskandalen och svagare oljepriser.

iShares MSCI Brazil Capped ETF

Nordamerikanska REIT marknaden, en attraktiv värdering?

Nordamerikanska REIT marknaden, en attraktiv värdering? REIT -marknaden har tydligt försvagats under våren. Orsaken till detta har varit oron över FED:s kommande räntehöjningar och de långa räntorna (se bild nedan / USA:s REIT marknad). De långa räntorna steg markant från vinterns bottennoteringar (USA:s 10-åring t.ex. från ca 1,6% till 2,5%) då REIT bolagen sjönk i motsvarande grad med ca 12%. Under maj och juni månad 2013 steg den amerikanska långräntan från 1,6% till 3%, och REIT marknaden sjönk med 17%. Enligt samma enkla modell kunde REIT-bolagen ytterligare sjunka med ca 5% ifall 10-årsräntan stiger till 3%, dvs grovt uppskattat -1% för varje10 bps ränte ökning. Detta är förstås en grovt förenklad kalkyl och om detta scenario skulle bli verklighet, skulle t.ex. P/NAV för vår Nordamerika REIT-fond ligga på -12% och substansrabatten m a o vara märkbar samt dividendavkastningen ligga på 5,6%. Ifall REIT marknaden från dessa nivåer ytterligare skulle sjunka, skulle det sannolikt bero på att den nordamerikanska fastighetsmarknaden drabbats av en märkbar avmattning. För närvarande ser vi inga sådana tecken. Utvecklingen på den amerikanska fastighetsmarknaden har fortsatt uppåt under första halvan av 2015 (CBRE Q1/2015).

FTSE/EPRA NAREIT North America tr Index (ljusgrön) och USA:s 10 årsränta (mörkgrön)
Källa: Bloomberg 10.6.2015.

Förhållandet mellan räntor och REITs är dock inte så enkel. Då man granskar perioden i slutet av 2010 och räntehöjningseffekterna på REITs ser man att så är fallet. Räntan steg från 2,4% till 3,7% men samtidigt steg REIT bolagens kurser. Dagens situation inger en sorts ”déjá-vu” känsla med ”taper”-chocken 2013 i färskt minne, där tidpunkten visade sig vara ett utmärkt köptillfälle. Även då argumenterade vi med hjälp av statistik för att även om den initiala reaktionen kan komma att bli negativ, kommer REIT-aktierna att ta igen tappet under följande 6-12 månader (se tabellen nedan). Situationer där en accelererande inflation driver på ränteökningen är fördelaktiga för REITs (indexeringseffekt på hyror och på EPS), i synnerhet om den ekonomiska tillväxten är på väg att öka.

Nedan en färsk uppdatering av värderingen på UB Nordamerika REIT-fonden i relation till market cap indexet FTSE/EPRA NAREIT North America Index, där USA och Kanada ingår. Vår fond har en ”mid cap / smart beta” profil, där Mexico ingår i fonden med en liten andel (NAFTA-området). Som framgår av tabellen nedan, är REIT- bolagen i fonden värderade klart under sitt substansvärde (-8% under NAV) och även index ligger ungefär på samma nivå som substansvärdet (Rabatten beror inte enbart på den kanadensiska och mexikanska marknaden utan förekommer också på den amerikanska REIT-marknaden).

UB Nordamerika REIT och FTSE/EPRA NAREIT North America Index.
Källa: UB Real Assets fastighetsdatabas och Bloomberg 10.6.2015.

Då man granskar marknadens utveckling i grafen nedan fr o m fondens startdatum den 15.12.2014, ser man att REIT bolagen sjunkit under dessa nivåer. Fondens positiva utveckling sedan starten har m a o till stor del berott på dollarförstärkningen. Det är svårt framöver att sia om dollarkursens utveckling men på sikt har NAFTA-området en större tillväxtpotential än euro-området ifall vi t.ex. betraktar befolkningstillväxten, BNP-tillväxtpotential, investeringar etc.

FTSE/EPRA NAREIT North America tr Index i euro (mörkgrön) och lokal valuta (ljusgrön).
Källa: Bloomberg 10.6.2015.

Även om REIT-marknaden fluktuerar på kort sikt och ”svansen ibland viftar på hunden”, är det i slutändan frågan om oerhört väldiversifierad metod för fastighetsplaceringar, där fördelarna på sikt för fastighets- och aktieplacerare är odiskutabla. En sak som är bra att ha i minnet efter kraftiga och långvariga penningpolitiska stimulanser i form av QE är att i något skede kommer inflationstrycket att öka. Senast publicerad makrostatistik uppvisar svaga tecken på detta även om det är för tidigt att dra några långtgående slutsatser …men tänk om stigande räntor denna gång även diskonterar en vändning i inflationstrenden?

Fond för cybersäkerhet är glödhet nu

Fond för cybersäkerhet är glödhet nu PureFunds ISE Cyber Security ETF (NYSEArca: HACK), den börshandlade fond som replikerar utvecklingen av de företag som arbetar med IT-säkerhet steg under onsdagen kraftigt och med en volym som var sex gånger den normala. I samband med detta noterade HACK en all-time-high. Flera tekniska analytiker anser att detta betyder att HACK kan stå inför ett tekniskt utbrott.

Tittar vi närmare i diagrammet så finns det en hel del som talar för HACK ur ett tekniskt perspektiv. HACK avslutade i torsdags handeln 12,3 procent över sitt 200-dagars glidande medeltal, och 5,6 procent över sitt 50-dagars glidande medelvärde. HACK har dessutom noterat en serie högre toppar. Dessutom var omsättningen rekordhög denna vecka, det omsattes mer andelar i HACK under en och samma dag än vad det annars gör på en hel vecka. Detta tyder på ett stort intresse för IT-säkerhetssektorn. Den kraftiga omsättningen är en påminnelse om det hot som cyberattacker utgör och det proaktiva behovet av att möta efterfrågan för att skydda sig mot dessa attacker.

En rad positiva, grundläggande faktorer som talar för en fortsatt uppgång

Utöver tekniska faktorer så finns det en rad positiva, grundläggande faktorer som talar för en fortsatt uppgång i denna börshandlade fond. I veckan publicerades statistik från Storbritannien som tyder på att kostnaderna för att hantera online-dataintrång har mer än fördubblats under det senaste tolv månaderna. Den genomsnittliga kostnaden för ett allvarligt on-linebrott hos de stora företagen ligger nu på 2 240 000 USD, en ökning från cirka 921 000 USD förra året.

I USA ansöker Vita Huset om 5,5 miljarder dollar i budget för att hantera kostnaderna för cybersäkerhet under räkenskapsåret 2016, men detta skrapar inte ens på ytan för branschens förväntade tillväxt. Den börshandlade fonden HACK och dess 31 olika innehav befinner sig just nu i centrum för denna tillväxt. Enligt 2015 Piper Jaffray CIO Survey är kostnaderna för IT-säkerhet den högsta prioriteten för IT-cheferna, precis som det var under 2014. 75 procent av de tillfrågade IT-cheferna räknar med att öka kostnaderna för cybersäkerheten under 2015, något som enligt undersökningen visar att branschen bör kunna nå en tvåsiffrig tillväxt i år.

IT-relaterad brottslighet kostar 2 000 miljarder dollar

Enligt analysföretaget Juniper Research kommer IT-relaterad brottslighet att kosta samhället 2 000 miljarder dollar år 2019. Detta tyder på att det finns en fortsatt god efterfrågan för de produkter och tjänster som de 31 företag som ingår i HACK kan erbjuda marknaden.

De ökade utgifter för cybersäkerhet his finansiella tjänsteföretag ses som en välsignelse för företag som FireEye (NasdaqGS: FEYE), Palo Alto Networks (NasdaqGS: PANW) och Japanska Trend Micro. Alla tre är företag vars aktier ingår i HACKs portfölj.

Ta del av den amerikanska energiboomen utan risken i oljepriset

Ta del av den amerikanska energiboomen utan risken i oljepriset. Olja, en av världen mest volatila råvaror, befinner sig nu i ett ständigt fokus som en följd av de globala ekonomiska utsikterna och turbulensen i Mellanöstern. Nu finns det dock ett nytt sätt att exponera sig mot energiboomen utan risken för svängningarna i oljepriset.

Under september 2013 lanserades en ny ETF-fond som ger innehavarna möjligheten att ta den av boomen på den amerikanska energimarknaden. Denna ETF, MLP & Energy Infrastructure ETF, skiljer sig en del från många av sina konkurrenter. Istället för att äga råvaran eller oljeproducerande företag så har förvaltarna Global X Fund istället valt att fokusera på aktier i medelstora företag som arbetar med olje- och gaspipelines. Bara en månad efter lanseringen har MLP & Energy Infrastructure ETF tillgångar på mer än 16 miljoner USD fördelat på 35 olika aktieslag. Global X Fund har totalt 2 miljarder USD under förvaltning så det finns förhoppningar om att denna ETF skall växa i storlek.

Denna ETF följer Solactive MLP & Energy Infrastructure Index, ett riktmärke för midstream-företag som satsar på energiinfrastruktur. Innehaven inkluderar namn som Midstream Partners, The Williams Company, Enterprise Products och EQT – alla företag med stora tillgångar inom olja och gas, i första hand infrastruktur såsom rörledningar. Genom att köpa denna ETF kan en investerare ta del av den amerikanska energiboomen utan att direkt exponeras för oförutsägbara oljepriser.

Ju mer råolja som pumpas upp i den amerikanska energimarknadens artärer desto större vinster gör dessa företag. Vissa liknar deras affärsmodell med ett system för vägtullar inom energiområdet. Genom att äga denna ETF äger placeraren i realiteten andelar i de pipelines som förbinder raffinaderier och oljekällor. Dessa företag får en avgift varje gång det strömmar olja eller naturgas genom dessa rörledningar.

Zacks Research framhöll nyligen denna ETFs låga kostnadsstruktur och förhållandevis låga volatilitet som dess främsta egenskaper. På grund av dess fokus på infrastruktur snarare än på råvaror, och därmed råvaruprisernas betydelse, så påverkas inte denna ETF av hur priserna på oljemarknaden studsar upp och ner, vilket kan vara riskfyllt med situationen i Mellanöstern eller den globala ekonomin.

”Big Oil” kvar i dammet efter de mindre aktörerna

Energiinfrastruktur är en typ av tillgångar som egentligen inte är korrelerade med råvarupriserna, de är istället korrelerade med aktiviteten. Det är snarare ett arbitrage i att flytta oljan från punkt A till punkt B.

ETFen erbjuder en återspegling av en av de mer intressanta biprodukterna av den amerikanska oljeboomen. Världens största ekonomi, USA, pumpar i dag upp mer olja än någonsin, men de största oljebolagen i världen, till exempel ExxonMobil, Chevron, BP och Royal Dutch Shell kämpar ändå för att kunna dra fördel av detta. Vinnarna är istället många mindre och föga kända företag, varav flera ingår i Global X’s energi-ETF.

Av siffrorna att döma så illustrerar innehaven i MLP & Energy Infrastructure ETF dikotomin mellan ”Big Oil” versus midstream-företagen i sektorn, där de mindre företagen har samlade börsvärden som uppgår till en bråkdel av dem hos sina betydligt större motsvarigheter.

Siffrorna tyder dessutom på att David fortsätter att vinna över Goliat, i alla fall tillsvidare. Från årets början till i dag har Access Midstreams aktiekurs stigit med 55 procent, medan EQTs aktieägare har kunnat glädjas åt en uppgång på över 60 procent. Samtidigt är Exxon-aktien nästan oförändrad för året, vilket gör den till en av de sämsta aktierna i Dow Jones Industrial Average i år.

Det är emellertid viktigt att komma ihåg att det är en ganska okonventionell satsning som denna ETF representerar, och att den dagen energiboomen mattas så kommer dessa aktier att utvecklas sämre än i dag. I dag, när energisektorn upplever en renässans så är det emellertid en mycket positiv period för hela branschen.

Fondavgifter 101 – vad gäller?

Igår deltog jag i en paneldiskussion på Aktiespararnas Stora Fondkväll på Operaterassen tillsammans med Javiera Ragnartz, fondchef på Handelsbanken, och Tobias Schildfat författare till boken ”Vägen till din första miljon”. Flera intressanta frågor togs upp under denna debatt. En fråga som diskuterades var avgifter för sparande i fonder och ETF:er. Det framkom väldigt tydligt att det här med avgifter inte är så enkelt som man kan tro. Olika avgiftsbegrepp har olika kostnader inkluderade och begreppen har historiskt skiljt sig åt i till exempel Sverige, övriga Europa och USA. I detta inlägg tänkte jag reda ut begreppen. Därav den fyndiga rubriken på inlägget – Avgifter 101.

Nedan kostnadsbegrepp är de vanligast förekommande i fondvärlden idag:

Förvaltningsavgift / Management fee: Inkluderar kostnader för förvaltning, förvaring, administration, tillsyn, marknadsföring och distribution av fonden. Avgiften anges som en årlig procentsats och dras automatiskt med 1/365-del varje dag.

Total Expense Ratio (TER): Ett internationellt vedertaget mått för att visa totalt erlagda avgifter i en fond. TER innehåller samtliga kostnader utom fondens courtage- och transaktionskostnader och eventuella resultatbaserade avgifter. Detta innebär att man kan jämföra olika fonders totalkostnad genom TER. Traditionella ETF:er tar inte ut några resultatbaserade avgifter. Avgifterna avser föregående års kostnader, om inget annat anges. TER har ersatts av det nya begreppet ”Årlig avgift”, se nedan.

Total kostnadsandel (TKA): I detta begrepp ingår samtliga kostnader. Detta innebär att även courtage- och transaktionskostnader, skatter och eventuella resultatbaserade avgifter ingår. Detta begrepp användes tidigare bara i Sverige. TKA har ersatts av ”Årlig avgift”, se nedan.

Årlig avgift / Ongoing charges: Årlig avgift är ett standardiserat mått framtaget för att det ska gå att jämföra kostnader för fonder i hela Europa. Årlig avgift används bland annat i faktabladen och inkluderar förvaltningsavgift men inte courtage- och transaktionskostnader och eventuella resultatbaserade avgifter. Avgiften avser föregående års kostnader, om inget annat anges. Från och med augusti 2011 ersätts avgifterna TER och TKA med den årliga avgiften.

Rörigt? Ja, det kan jag hålla med om. Dessutom skiljer sig ETF:er och traditionella fonder sig åt gällande struktur. När du köper en ETF betalar du själv courtage och indirekt en spread (skillnad mellan köp- och säljkurs). När du köper en fond betalar fonden courtaget och spreaden. Detta innebär kortfattat att om andra fondandelsägare köper och säljer sina fondinnehav drabbas även de som har kvar sina fondinnehav av dessa transaktionskostnader. När det gäller ETF:er står man för sina egna courtagekostnader. Transaktions- eller courtagekostnader som uppkommer i samband med rebalansering / omviktning av innehaven i ETF:en belastar dock en innehavare av en ETF.

Finns det någon enkel lösning? Ja, det finns det. Genom att utvärdera olika fond och ETF-alternativ genom historisk totalavkastning (prisavkastning + utdelningar) i samma valuta gör du en fullständig och korrekt analys. Anledningen är enkel. Alla kostnader är medräknade i avkastningen. Det går inte att ljuga eller förvrida sanningen på avkastningsnivå. Avkastning är avkastning punkt slut.