Europa Archives - Sida 2 av 3

Volatilitet eller tillväxt?

Volatilitet eller tillväxt? Volatilitet eller tillväxt, det är två viktiga och kritiska frågor för aktiemarknaden. Nedan ser vi hur dessa två faktorer har påverkat de internationella aktiemarknaderna. Under det andra kvartalet 2015 såg vi en kraftigt ökad volatilitet för aktier, en ökning på 19 procent i USA och inte mindre än 50 procent i Europa. Under juli månad minskade volatiliteten på börserna i Europa, bland annat som en upplevd lösning på den grekiska skuldkrisen, men när det gäller obligationerna ser vi en fortsatt hög volatilitet. Blickar vi sedan framåt ser vi att allt tyder på en fortsatt hög volatilitet på börserna. Det är framförallt två saker vi tittar närmare på.

Har volatiliteten, det vill säga risken, ökat, minskat eller är den stabil? Hur tål dagens aktievärderingar detta?
Följer den ekonomiska tillväxten minsta motståndets lag, ser vi hur den globala tillväxten ökar eller minskar?

Volatilitetsrisk är fortsatt hög

Till den första frågan: Vi tror volatilitetsrisk kvarstår över genomsnittet och att det i de flesta fall är så att värderingarna är för höga för att ge ett fullgott skydd under skarpa utbrott av volatilitet. Vi tror emellertid att en högre volatilitet är i allmänhet bra för aktiemarknaden då detta skapar möjligheter till affärer.

Som ett led i denna process:

Arbeta med en diversifieringsstrategi och undvik onödigt stora positioner i enskilda aktier, branscher eller marknader, allt för att minska en överdriven risk. Analysera enskilda företag, görs detta disciplinerat undviker Du att bli distraherad av ett kortsiktigt brus. Undvik aktier som har en alltför hög värdering och sök istället efter de företag som har visat sig ha en långsiktig tillväxt och klarat av att visa ett stabilt resultat och samtidigt har konkurrensfördelar gentemot sina konkurrenter.

Den globala tillväxten tar två skilda vägar

Ser vi på den andra frågan så kan både de som tror på en nedgång och de som är mer haussade ha argument för sin sak. De mer baissade investerarna pekar på den ekonomiska avmattningen i Kina och övriga emerging markets, men också på det blodbad vi sett på råvarumarknaden.

Kina sänker räntorna som en följd av en minskad tillväxt i landets bruttonationalprodukt och ineffektiva statliga insatser för att på detta sätt kunna hejda nedgången på de kinesiska börserna.
Många sydostasiatiska ekonomier kommer att ha fortsatta svårigheter som en följd av deras behov och beroende av råvaror men också deras handel med Kina.
Situationen i Brasilien förblir sannolikt fortsatt dålig, sannolikt sämre. Landets regering har meddelat att den har för avsikt att göra nedskärningar i landets statsbudget, något som väckt farhågor om Brasilien kan stabilisera sin statsskuld. Det har även underblåst spekulationerna om ytterligare nedraderingar av landets kreditbetyg, denna gång till nivåer under investment grade. Samtidigt har valutan, den brasilianska realen, försvagats, arbetslösheten ökat, recessionen fördjupats, och inflationen är fortsatt hög.
Järnmalmspriset har fallit med 24 procent under 2015, varav 15 procent under juli månad.
Kopparpriset återfinns på nivåer som vi såg senast 2009.

Å andra sidan kan de som är inställda på en fortsatt uppgång peka på en positiv utveckling i de utvecklade länderna.

Återhämtning tar form i euroområdet, flytande med hjälp av expansiv penningpolitik Deflationsfarhågorna avtar baseras på de senaste kärninflationsdata och sjunkande guldpriser
Den amerikanska sysselsättningen stiger samtidigt som lönerna ökar
Den amerikanska avkastningskurvan är brantare
FED spås snart höja räntan
De lägre energipriserna har netto bidragit till att stimulera tillväxten

Visserligen är den globala tillväxten fortfarande begränsad, men

Vi ser hur de utvecklade marknaderna i Europa och USA går bättre. Tillväxtförväntningarna har höjts, men de är till stor del redan inprisade.
Även i Japan ser vi en tillväxt, men där drivs den mer av en svagare yen än av en ökad konsumtion. Tokyobörsen förefaller dyr i skrivande stund.
Tillväxtmarknaderna, i första hand Kina och Latinamerika, ser snabbt försämrade utsikter för tillväxten. Det börjar dyka upp intressanta värderingar, men det finns risk för att den som köper för tidigt kommer att hamna i en ”value trap” där undervärderade aktier blir ännu billigare och kämpar för att återhämta sig.

Vi tror att investerare kommer att fortsätta att vara villiga att betala mer för företag med potential att leverera tillväxt. Å andra sidan i en miljö med kraftig tillväxt är investerarna mer riskbenägna och villiga att betala höga priser för mindre kvalitativa aktier med hög volatilitet.

Den globala skuldkrisen eskalerar ytterligare

Den globala skuldkrisen eskalerar ytterligare, det är inte bara Grekland som är skyldiga enorma summor pengar. Nedan listar vi 24 länder som står inför en skuldkris. Det har varit så mycket uppmärksamhet på Grekland under de senaste veckorna, men sanningen är att Grekland endast utgör en mycket liten del av en aldrig tidigare skådad global skuldbomb som hotar att explodera när som helst. Nedan listar vi 24 länder som står inför en skuldkris – och ytterligare 14 stycken som ligger i farozonen. För närvarande befinner sig kvoten skulder/BNP på rekordhöga 286 procent globalt sett, närmare 200 biljoner dollar i skulder. Detta motsvarar cirka 28 000 USD strax under 250 000 kronor per person. Betänk vidare att mer än hälften av världens befolkning lever på mindre än 100 kronor per dag så ser vi att det knappast finns någon möjlighet att dessa skulder någonsin kommer att kunna betalas tillbaka. Den enda ”lösningen” under vårt nuvarande system är att sparka burken väg så länge som vi kan tills denna kolossala skuldpyramid slutligen kollapsar av sig själv.

Ingen utväg

I fallet med Grekland har vi kunnat konstatera att det är möjligt att bygga upp en så pass stor skuld att det bokstavligen inte finns någon utväg. De övriga europeiska nationerna försöker hitta ett sätt att hjälpa Grekland med en tredje räddningsaktion, men det är i princip som att försöka betala skulden på ett kreditkort med ett annat kreditkort eftersom så gott som alla europeiska länder själva nästan drunknar i skulder. Det betyder att även om det skulle gå att finna en permanent lösning för skuldkrisen i Grekland så är det endast en mycket liten del av problemet som löses på det sättet. Världens nationer har aldrig varit så högt skuldsatta som de är i dag och det blir värre för varje dag som går.

Enligt en rapport som nyligen publicerades av analysföretaget Jubilee Debt Campaign, finns det för närvarande 24 länder i världen som står inför en fullskalig skuldkris …

■ Armenien
■ Belize
■ Costa Rica
■ Kroatien
■ Cypern
■ Dominikanska Republiken
■ El Salvador
■ Gambia
■ Grekland
■ Grenada
■ Irland
■ Jamaica
■ Libanon
■ Makedonien
■ Marshall Islands
■ Montenegro
■ Portugal
■ Spanien
■ Sri Lanka
■ Saint Vincent och Grenadinerna
■ Tunisien
■ Ukraina
■ Sudan
■ Zimbabwe

Det finns dessutom ytterligare 14 länder som befinner sig i farozonen
■ Bhutan
■ Cape Verde
■ Dominica
■ Etiopien
■ Ghana
■ Laos
■ Mauritania
■ Mongolia
■ Mocambique
■ Samoa
■ Sao Tome e Principe
■ Senegal
■ Tanzania
■ Uganda

Vad är lösningen?

Är lösningen att låta de ”rika” länderna betala och rädda dem? Problemet är, de ”rika länderna” är några av de största låntagarna av alla. Ta till exempel USA, vars statsskuld mer än fördubblats sedan 2007 och nu är så pass stor att det rent matematiskt sett inte kommer att vara möjligt att betala av den.

Europa befinner sig i en liknande situation där länderna försöker hitta ett sätt att rädda Grekland, när det egentligen är så att de flesta av dem själva behöver räddas. Alla dessa länder kommer vid en eller annan tidpunkt att komma och be om hjälp. Förhållandet mellan statsskuld och BNP har nått rekordhöga nivåer sedan EU nästan kollapsade 2012.

Spaniens statsskuld/BNP har stigit från 69 procent till 98 procent. Italiens statsskuld/BNP har gått från 116 procent till 132 procent och Frankrikes statsskuld/BNP har stigit från 85 procent till 95 procent. Belgien har en statsskuld/BNP på 106 procent, Irland en statsskuld/BNP på 109 procent och Portugal en statsskuld/BNP på 130 procent.

Om eller kanske mer korrekt när dessa dominobrickor börjar falla kommer det att leda till otrevliga konsekvenser i det överbelånade globala finansiella systemet. Spanien har en utestående statsskuld på mer än en biljon dollar och Italien har mer än 2,6 biljoner Euro i skuld. En nedskrivning av dessa skulder skulle leda till att en rad defaults inledds över hela världen. Bankerna i Europa har i dag lån som är 26 gånger större än deras egna kapital, och det är därför lätt att se varför en nedskrivning av grekiska, spanska, italienska eller franska skulder kan få dem att vackla och själva göra default.

Lika olycksbådande situation i Asien

Enligt nyhetsbyrån Bloomberg har skuldnivåerna i Kina nått nivåer som aldrig tidigare registrerats. Kinas ekonomiska expansion slog analytikernas prognoser för det andra kvartalet, men landets skuldsättning ökade i en ännu snabbare takt. De kinesiska företagens och hushållens utestående lån uppgick i slutet av januari 2015 till 207 procent av landets bruttonationalprodukt, en ökning med 125 procent sedan 2008. I denna siffra ingår inte den kinesiska statsskulden. Addera denna så uppgår kvoten skuldsättning/BNP för Kina till över 300 procent. I Japan är det ännu värre. Kvoten skuldsättning/BNP är nu uppe på 230 procent. Den globala skuldkrisen eskalerar utan tvekan.

Vad innebär den kinesiska börskraschen?

Vad innebär den kinesiska börskraschen? Den turbulenta finansmarknadsdynamiken under de senaste veckorna har visat på vikten av att stänga ned bullret, på att diversifiera brett och att anta ett aktivt förhållningssätt till tillgångsallokering. I den här artikeln, vi ta itu med situationen i Europa och Kina och vad detta innebär för placeringsmarknaden. Vi tittar bland annat på vad innebär den kinesiska börskraschen?

Under den senaste månaden har den kinesiska aktiemarknaden, mätt i form av Shanghai Composite Index, drabbats av kraftiga prisfall på närmare 30 procent. Det är emellertid värt att notera att de investerare som gått lång i den kinesiska aktiemarknaden under det senaste året fortfarande kan glädja sig åt en betydande positiv avkastning, närmare 70 procent. För de investerare som nyligen tagit en exponering mot Kina har den senaste tidens priskorrigering haft en dramatiskt negativ inverkan.

Som svar på börsraset i Kina har People’s Bank of China sagt att banken direkt kommer att bidra till att assistera China Securities Finance Corporation (CSFC), en leverantör av finansieringsmarginal, för att garantera tillräcklig likviditet för de kinesiska mäklarhusen. Samtidigt har landets försäkringsregulator sagt att de kinesiska försäkringsbolagen tillåts öka sina ackumulerade aktieinnehav till 40 procent från tidigare 30 procent genom att köpa så kallade ”blue chip stocks”. All blankning, det vill säga att sälja aktier som inte ägs med förhoppningen om att kunna återköpa dem billigare i framtiden, har förbjudits. Kinesiska medier anstränger sig för att lugna medborgarna. Sammantaget visar detta att den kinesiska regeringen har för avsikt att göra vad som krävs för att stabilisera situationen.

Vad innebär detta för Kinas ekonomi och Kinas aktiemarknad?

Vår uppfattning är att detta är en betydande priskorrigering för den kinesiska aktiemarknaden snarare än ett illavarslande tecken för Kinas ekonomiska tillväxt. Det är viktigt att komma ihåg att den kinesiska aktiemarknaden kännetecknas av en betydligt högre volatilitet än vad vi är vana vid i västvärlden. Visst har den senaste tidens utveckling visat på stora fall, men uppgångarna den senaste tiden har varit betydligt större.

Bortsett från dess inverkan på kort sikt på marknadssentimentet, är det i detta skede osannolikt att anta att volatiliteten kommer att ha en mer djupgående effekt på marknaderna. Skälen till detta är följande:

1. De flesta kinesiska konsumenter har begränsad exponering mot Kinas aktiemarknad: Det är värt att understryka att den genomsnittliga kinesiska investeraren endast har cirka tio procent av sina tillgångar i aktier. Jämför detta med amerikanska investerare som har cirka femtio procent av sina tillgångar i aktier.
2. aktieutförsäljningen inte visar några tecken på att ha orsakats av likviditetsbrist eller bankstress: Företagsobligationerna har förblivit stabila, och interbank likviditeten har i själva verket förbättras.
3. Kinas centralbank sänkte sina styrräntor igen i juni, detta bör bidra till att stödja den ekonomiska tillväxten under det kommande året. Policy reflationen i Kina är långt ifrån över.
4. Kinas bostadsmarknad stabiliseras: Fastighetsmarknaden redovisade för andra månaden i rad blygsamma värdeökningar i juni.
5. Den kinesiska ekonomin är inte i en lågkonjunktur: Företagsundersökningar såsom Inköpschefsindex tyder på att Kinas reala ekonomiska tillväxten fortfarande ligger på en tillväxttakt runt 6,5 procent. Kinesiska fundamenta är fortfarande sunda, och den senaste tidens korrektion har inte haft någon påverkan på bolagets resultat.

Vad innebär detta för australiensiska aktier?

Börskaoset i Kina har påverkat andra finansiella marknader, och under den senaste veckan har vi sett nedgångar också på den svenska aktiemarknaden som på de amerikanska börserna och i Australien, en av Kinas viktigaste handelspartners. Det är viktigt att notera att om korrigeringen i Kina hade utlösts av verkliga tecken på ekonomisk stress så hade påverkan på de australiska aktierna kunnat komma att bli långvariga.

Som situationen ser ut bedömer vi emellertid att Australien kommer att kunna rapportera en blygsam reell ekonomisk tillväxt om 2,5 procent under 2015. En lägre australisk dollar kommer att gynna australiska exportörer och lägre australiska räntor har hjälpt fastighetssektorn att rapportera rekordhöga vinster i byggverksamheten.

Vad innebär detta för globala fastighetsbolag, infrastruktur och den asiatiska aktiemarknaden?

Volatiliteten på aktiemarknaden har självklart också drabbat globala börsnoterade fastighetsbolag, globalt noterad infrastruktur och de asiatiska aktiemarknaderna. Som framgår av protokollet från FOMC från tidigare i veckan, kommer centralbankerna att följa situationen i Grekland och Kina.

Om oron fortsätter in i september är sannolikheten en amerikansk räntehöjning i september låg. Detta skulle sannolikt ha en stödjande effekt på tillgångsslag såsom globala börsnoterat fastighetsbolag och globala börsnoterad infrastruktur som brukar utvecklas relativt väl i en lågräntemiljö.

Har läget i Grekland blivit värre?

Vi kan komma att förvänta oss ytterligare osäkerhet rörande Grekland, och andra euroländer. Detta kommer sannolikt att medföra att marknaderna dansar nära utgången på kort sikt. Risken för att detta kommer att smitta av sig till resten av Europa är betydligt starkare än vad det var under krisen 2010/2012 i Eurozonen. I gengäld är försvarsmekanismerna mot smitta i Eurozonen starkare är vid den tidigare krisen. Som ett resultat ser vi inte att det grekiska debaclet kommer att kunna störa den ekonomiska återhämtningen i vare sig Europa eller på global nivå. Så medan korrigeringen i aktier ser ut som det skulle kunna gå vidare på kort sikt, kommer den ekonomiska tillväxten sannolikt att fortsätta sin breda stigande trend.

Kan kombinationen av Kina och Grekland komma att få en mer betydande inverkan?

Centralbankerna världen över bevakar situationerna i Kina och Grekland noga, och de kommer att vara beredda att agera tillsammans för att undvika att några negativa effekter spiller över till de egna ekonomierna. Det är viktigt att komma ihåg att situationen vi befinner oss i dagsläget skiljer sig väsentligt från den 2012 när de europeiska myndigheterna var oense om hur de skulle agera.

Är det ett köpläge i kinesiska aktier?

När det gäller vår syn på tillgångsallokering, ser vi för närvarande kinesiska börskraschen som ett köptillfälle för kinesiska aktier. Även om det har skett en betydande justering i värderingar är resultaten för de kinesiska företagen fortsatt god. Vi är fortsatt övertygade om att ett aggressivt stöd från centralbanker för att hejda en eventuell negativ inverkan på ekonomiska fundamenta.

iShares China Large-Cap ETF (NYSEArca: FXI)

Dags att överväga globala återköp

Dags att överväga globala återköp, vilket är en så kallad corporate action som är vanligare utomlands än i Sverige. Oavsett detta så finns det ett antal börshandlade fonder som fokuserar på denna typ av händelser, som investerar i de företag som återköper sina egna aktier, något som ofta kompletteras med regelbundna utdelningar till aktieägarna.

Medan USA nu stänger ned sin program för kvantitativa lättnader så öppnar många andra länder upp för det, och inför låga eller till och med negativa räntor. Det gör att kapitalet blir betydligt billigare, något som gör att vissa marknadsbedömare är av åsikten att vi kommer få se massiva aktieåterköp i dessa länder. Något som talar för detta är att eget kapital är dyrare än lånat kapital för företag.

Det skulle vara goda nyheter för Powershares International Buyback Portfolio (NYSEArca: IPKW), den internationella motsvarigheten till den mycket populära Powershares Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: PKW).

Under det tredje kvartalet 2014 återköpte de företag som ingår i det amerikanska referensindexet S&P 500 aktier för 145,2 miljarder USD, och under Q4 2014 spenderade de 132,6 miljarder dollar på att köpa tillbaka egna aktier. Detta är en minskning med 8,7 procent som emellertid kan förklaras av nedgången i de kvantitativa lättnaderna i USA. Aktieåterköpen om 132,6 miljarder dollar är emellertid en ökning om 2,5 från Q4 2013 när företagen i S&P 500 återköpte aktier för 129,4 miljarder dollar. För hela 2014 återköpte företagen i S&P 500 aktier för 553,3 miljarder, en ökning från 475,6 miljarder USD år 2013. Detta motsvarar en ökning om 16,3 procent.

Dags för utländska företag att följa efter?

Om de utländska företagen agerar på samma sätt kan det vara till fördel för en börshandlad fond som IPKW. På aggregerad nivå har de europeiska företagen över 2 300 miljarder USD i sina kassakistor, vilket gör att många överväger möjligheterna att återköpa sina egna aktier och därmed kunna dra fördel av det låga ränteläget. Under 2014 återköpte emellertid de europiska förtagen endast en relativt liten andel egna aktier. För 2014 återköpte de europeiska företagen aktier för 125 miljarder dollar.

IPKW avsätter 19 procent av sitt kapital till europeiska aktier, men räknar inte med Storbritannien till Europa, vilket tyder på att det snarast är länder i Eurozonen som avses med Europa. IPKW har dessutom avsatt 34 procent av sitt kapital till investeringar på den japanska aktiemarknaden. Japanska företag är kända för att hålla en hög andel kapital i kassan, men har nu också påbörjat egna aktieåterköp. Japanska Fanuc Corp presenterade nyligen en återköpsplanen och förra månaden cirkulerade det rykten om att såväl Hitachi, Mitsubishi Heavy Industries och Tokyo Gas förberedde egna återköpsprogram.

Segrar Japan över deflationen?

Det är ännu för tidigt att säga att så verkligen är fallet, men Japan verkar nu äntligen vara på gång att segra över den deflation som så pass länge legat som en våt filt över den japanska aktiemarknaden. Vi kan därför komma att se hur de japanska företagen kan komma att använda en del av sin kassa till att återköpa egna aktier, men också till extra utdelningar. Japan är med 34 procent av kapitalet den största enskilda marknaden i IPFW.

NASDAQ International BuyBack Achievers Index (DBXUS), PKWs underliggande index, består av värdepapper utgivna av företag som har utfört en nettominskning av utestående aktier om fem (5) procent eller mer under sitt senaste räkenskapsår. Samma regelverk gäller för IPKW.

Företag utanför USA kan nu dra fördel av QE-inspirerade låga räntor som stöds av både den Europeiska centralbanken (ECB) och Bank of Japan (BOJ). PowerShares International Buyback Achievers (IPKW) har visserligen handlats till låga volymer, men resultatutvecklingen är god. Studier visar på liknande prestationsbaserade trender i förhållande till jämförbara riktmärken.

Oälskade spanska aktier kan vara ett fynd

Den sista månaden 2014 hade investerarna två saker att oroa sig för, en svag försäljning på Black Friday och kollapsen i råoljepriset. På ytan bör ingen av dessa händelser vara något som oroar. Detaljhandelsförsäljningens siffror kom visserligen in lägre än väntat dagen efter Thanksgiving, men högre än året innan. Fallande energipriser innebär att konsumenterna har mer pengar över till konsumtion. Oälskade spanska aktier kan vara ett fynd

Det finns emellertid ett stort problem, många amerikanska aktier har nu kommit att handlas i ganska höga värderingar, i alla fall baserat på traditionella värdevariabler som konjunkturrensat P/E-tal, också benämnt CAPE, och marknaden har prisat in en fortsatt hög tillväxt i aktiekurserna. Om den förväntade tillväxten uteblir kan det innebära en otäck korrigering av den amerikanska aktiemarknaden.

Handla aktier när de är billiga

Den bästa tiden att göra nya stora aktieinköp är när aktiekurserna är billiga och förväntningarna är låga. All marginell förbättring kommer som en överraskning för aktiemarknaden och ger impulser till ett rally. Detta är just nu försättningarna i Spanien. Landet är en av de värst drabbade länderna i den europeiska finanskrisen där härdsmältan 2008 kom att lamslå både Spaniens bygg- och bankindustri vilket ledde till att den spanska ekonomin kom att förlora allt förtroende bland placerarna. Mer än var fjärde spanjor-och över hälften av Spaniens ungdomar var arbetslösa i mitten av 2012.

Spanska aktier, som bland annat kan köpas i form en börshandlad fond, iShares MSCI Spain ETF (NYSEARCA: EWP), kollapsade under finanskrisen. Sju år efter detta handlas den spanska börsen till cirka hälften av kurserna innan kraschen obeaktat utdelningar. Det betyder emellertid att de spanska aktierna nu kan stå redo att leverera en god avkastning under de kommande åren. Madridbörsen handlas i dag till ett konjunkturjusterat p/e-tal om nio, mätt på den genomsnittliga vinsten under de senaste tio åren. S&P 500 handlas till cirka 25.

Om dessa aktiemarknader kommer att återgå till sina genomsnittliga medelvärden när det gäller avkastningen innebär det att den spanska aktiemarknaden kommer att ge en avkastning på mer än femtio (50) procent under de kommande åren, medan den amerikanska aktiemarknaden inte kommer att kunna leverera mer än sju (7) procent. Observera att det är kumulativ avkastning, inte årlig sådan.

Siffrorna ovan visar hur pass billig den spanska aktiemarknaden faktiskt är just nu. Betänk att vi har tittat på CAPE, den genomsnittliga vinsten under tio år, och inte ett p/e-tal för kommande år. Under dessa tio år har Europa befunnit sig i en kris under i alla fall sju av dessa tio år. Visserligen var vinsterna uppblåsta under de sista åren som föregick Eurokrisen, mycket tack vare den spanska bostadsmarknaden och finansboomen i början och mitten av 00-talet, men efter sju års kris har inte dessa lika stor inverkan på ett medelvärde längre.

Vi ser också hur den spanska ekonomin åter börjar visa tecken på tillväxt, medan den i Tyskland och övriga Europa backar, även om den tyska ekonomin gynnas starkt av lägre oljepriser. De senaste uppskattningarna har den spanska ekonomin växer med 1,2% under 2014 och 2,0% under 2015. Det kan tyckas blygsamt, men det är inte mycket bättre än vad Conference Board räknar för USA s BNP-tillväxt. The Conference Board räknar med en amerikansk reell BNP-tillväxt på 2,2 procent för helåret 2014 och 2,6 procent under 2015.

Billiga spanska aktier eller högt värderade amerikanska aktier?

Nu, vad är mer förnuftigt, att äga spanska aktier på knappt en tredjedels värdering av amerikanska aktier mätt med CAPE eller dyra amerikanska aktier med höga tillväxtantaganden redan inbyggda i priserna? Det är upp till var och en att göra sin egen bedömning. Vi tycker att EWP är ett bra sätt att få exponering mot den spanska ekonomin, denna ETF ger bland annat investerarna tillgång till spanska bankjättar som Banco Santander och BBVA och en global telekomoperatör i form av Telefonica.